公司發(fā)布2018年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.65億元，同比增長45.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.32億元，同比增長67.53%。

投資要點(diǎn)：

持續(xù)開拓業(yè)務(wù)布局，新簽訂單擴(kuò)大，業(yè)績高速增長。公司起源于德國WWAG公司獨(dú)資的維爾利環(huán)境工程(常州)有限公司，經(jīng)過多年的發(fā)展和布局，目前業(yè)務(wù)范為包括垃圾滲濾液處理、餐廚廚余垃圾處理、大型沼氣工程、工業(yè)節(jié)能及油氣回收等，滲透城市、農(nóng)村、工業(yè)等多個(gè)需求市場。2018年公司全年新簽訂單金額超過26億元，同時(shí)漢風(fēng)科技、都樂制冷全年納入公司合并報(bào)表范圍，業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，營業(yè)總收入20.65億元，同比增長45.64%；歸母凈利潤2.32億元，同比增長67.53%。公司預(yù)計(jì)2019年一季度歸母凈利潤有望實(shí)現(xiàn)6652-8077萬元，同比增長40-70%，延續(xù)高速增長態(tài)勢。

差異化競爭，加強(qiáng)回款。公司聚焦環(huán)保工藝技術(shù)，持續(xù)打造“技術(shù)+服務(wù)”的差異化競爭力，致力于成為擁有核心技術(shù)及持續(xù)研發(fā)能力的節(jié)能環(huán)保技術(shù)型公司，重點(diǎn)服務(wù)于環(huán)保投資運(yùn)營商及工業(yè)客戶，項(xiàng)目回款周期短，應(yīng)收賬款賬齡較短。針對老舊項(xiàng)目，公司加大力度催收，將回款指標(biāo)納入各事業(yè)部、子公司考核目標(biāo)，2018年實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目回款合計(jì)15.87億元，同比增長63.67%，全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量2.46億元，較2017年的0.65億元大幅增長1.81億元。

內(nèi)部管控加強(qiáng)，提升組織效率。持續(xù)完善“事業(yè)部”管理體制，對水環(huán)境事業(yè)部、固廢事業(yè)部實(shí)行單獨(dú)核算，每月編制其單獨(dú)的財(cái)務(wù)報(bào)表，各事業(yè)部經(jīng)營責(zé)任意識得到加強(qiáng)，同時(shí)各事業(yè)部內(nèi)部成立單獨(dú)的銷售團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步提升銷售能力。2018年新中標(biāo)垃圾滲濾液處理工程及運(yùn)營項(xiàng)目、餐廚廚余垃圾處理項(xiàng)目合計(jì)15.56億元，較2017年大幅提升36%，預(yù)計(jì)未來將有進(jìn)一步提升。

垃圾滲濾液處理市場領(lǐng)先，受益于存量整治。公司具有成熟的“MBR+膜”滲濾液深度處理技術(shù)，擁有超過100個(gè)垃圾滲濾液處理工程與應(yīng)用，在大中型垃圾滲濾液的市場占有率較高，典型工程滲濾液日處理量大多超過1000立方米，收入規(guī)模顯著高于同行業(yè)內(nèi)的天地人環(huán)保、武漢天源、河南藍(lán)德等公司，市場領(lǐng)先地位穩(wěn)固。

在環(huán)保督察趨嚴(yán)、垃圾處理設(shè)施進(jìn)一步增長的背景下，滲濾液處理需求有望不斷釋放。根據(jù)住建部市政公用行業(yè)專家委員會專家陳朱蕾的統(tǒng)計(jì)，我國生活垃圾建議堆放或處理量每年達(dá)到3300萬噸，2017年住建部非正規(guī)垃圾堆放點(diǎn)排查整治信息系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)全國非正規(guī)堆放點(diǎn)達(dá)到27276個(gè)。根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》要求，“十三五”期間，將加大生活垃圾處理設(shè)施存量治理力度，對于滲濾液處理不達(dá)標(biāo)的生活垃圾處理設(shè)施，要盡快開展改造工作，未建滲濾液處理設(shè)施的要在兩年內(nèi)完成建設(shè)。預(yù)計(jì)實(shí)施存量治理項(xiàng)目803個(gè)，占2015年無害化處理設(shè)施數(shù)的38%，總投資額達(dá)到241.4億元。疊加中央環(huán)保督察結(jié)果顯示各地垃圾滲濾液問題較為突出，整改需求有望加速釋放。與此同時(shí)，垃圾焚燒處理能力不斷提升，至2020年有望達(dá)到59.14萬噸/日，新建垃圾焚燒處理設(shè)施亦對滲濾液處理產(chǎn)生需求拉動，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有望持續(xù)受益行業(yè)紅利釋放。

餐廚廚余垃圾處理需求量大。國內(nèi)餐飲收入逐年增加，由此帶來的餐廚垃圾量逐年上升，同時(shí)國內(nèi)居民生活與飲食習(xí)慣帶來生活垃圾中廚余垃圾占比可達(dá)到50-60%，E20研究院測算2016年產(chǎn)生餐廚垃圾量約8865萬噸。較多的濕垃圾由于含水率高造成填埋場二次污染防治費(fèi)用大幅增加，其熱值較低又會降低焚燒處理的發(fā)電利用效率，無法得到妥善處置與利用。隨著生活垃圾分類管理不斷推進(jìn)，餐廚廚余垃圾專業(yè)化處理需求將顯著提升。

《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》提出，到“十三五”末，力爭新增餐廚垃圾處理能力3.44萬噸/日；“十三五”期間餐廚垃圾專項(xiàng)工程投資183.5億元。截至2017年10月，國內(nèi)餐廚垃圾處理項(xiàng)目(包括籌建、在建和投產(chǎn)項(xiàng)目)172座，總規(guī)劃處理能力3.54萬噸/日，其中投運(yùn)能力1.87萬噸/日，與“十二五”末期相比提升0.56萬噸/日，距離“十三五”目標(biāo)仍有較大差距，餐廚垃圾處理需求具備較大提升空間。

公司借助獨(dú)特的預(yù)處理和厭氧消化工藝以及EMBT技術(shù)，目前已陸續(xù)取得20余個(gè)餐廚垃圾處理項(xiàng)目，并成功中標(biāo)上海松江區(qū)濕垃圾資源化處理工程EPC項(xiàng)目，有望在全國范圍內(nèi)形成標(biāo)桿與示范效應(yīng)。

農(nóng)村有機(jī)質(zhì)廢物處理的行業(yè)引領(lǐng)者。2014年公司收購沼氣工程領(lǐng)域的龍頭公司杭能環(huán)境，布局沼氣與生物天然氣工程，拓展公司有機(jī)固體廢物處理領(lǐng)域。農(nóng)業(yè)、農(nóng)村將成為國家戰(zhàn)略重點(diǎn)方向，本屆政府高度重視，投資力度將持續(xù)加大。2017年6月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)畜禽養(yǎng)殖廢棄物資源化利用的意見》，提出以畜牧大縣和規(guī)模養(yǎng)殖場為重點(diǎn)，以沼氣和生物天然氣為主要處理畜禽糞污的技術(shù)方向。發(fā)改委、原農(nóng)業(yè)部印發(fā)《全國農(nóng)村沼氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》的通知要求“十三五”期間新建規(guī)模化生物天然氣工程172個(gè)、規(guī)?；笮驼託夤こ?150個(gè)、中小型沼氣工程25500個(gè)，沼氣工程總投資500億元。2019年《關(guān)于促進(jìn)生物天然氣產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的指導(dǎo)意見》(征求意見稿)發(fā)布，其中提出加快生物天然氣工業(yè)化商業(yè)化開發(fā)建設(shè)，以單個(gè)日產(chǎn)1-3萬立方米項(xiàng)目為重點(diǎn)，整縣推進(jìn)可持續(xù)運(yùn)營項(xiàng)目。杭能環(huán)境具備有機(jī)廢棄物資源化處理的整體解決方案，以高濃度高氨氮高效厭氧發(fā)酵技術(shù)為核心，主要客戶包括華潤、中節(jié)能、中糧、民和等主要有機(jī)物處理項(xiàng)目投資方，已有項(xiàng)目年產(chǎn)沼氣量超過4億立方米，行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，隨著農(nóng)村有機(jī)質(zhì)、畜禽糞污處理要求以及國家沼氣、生物天然氣規(guī)劃需求的提升，公司有望持續(xù)受益。

工業(yè)節(jié)能環(huán)保需求提升。2019年兩會提出改革創(chuàng)新環(huán)境治理方式，對企業(yè)既依法依規(guī)監(jiān)管，又重視其合理訴求，管理改革上的靈活性有利于促進(jìn)企業(yè)自發(fā)采取污染防治措施，企業(yè)內(nèi)生自發(fā)履行環(huán)保責(zé)任的意愿有望增強(qiáng)。公司于2017年收購漢風(fēng)科技及都樂制冷，布局工業(yè)節(jié)能與VOCs治理，2018年分別實(shí)現(xiàn)盈利8354和3281萬元，工業(yè)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域有望持續(xù)發(fā)力。

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