據(jù)《環(huán)保圈》不完全統(tǒng)計(jì)，截止到9月2日，A股/港股已有111家上市環(huán)企完成上半年度的業(yè)績(jī)披露工作（文末附業(yè)績(jī)?nèi)珗D），這些上市企業(yè)的業(yè)務(wù)涉及大氣、環(huán)境監(jiān)測(cè)、環(huán)境修復(fù)、垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)、危險(xiǎn)廢物、污水處理、供水等各個(gè)環(huán)保細(xì)分板塊，基本上可以說(shuō)明我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)上半年度發(fā)展情況。綜合來(lái)看，111家上市環(huán)企中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)的高達(dá)97家，占比87%；歸母凈利潤(rùn)同比增加則有83家，約占75%。各方面信號(hào)都顯示，環(huán)保行業(yè)的“至暗時(shí)刻”已經(jīng)過(guò)去，整個(gè)行業(yè)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。
復(fù)蘇！近9成上市環(huán)企營(yíng)收增長(zhǎng)，
超7成凈利大增
如往常一樣，每年筆者都會(huì)花費(fèi)2周左右時(shí)間統(tǒng)計(jì)制圖，通過(guò)營(yíng)收、營(yíng)收增幅、凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)增幅等幾方面的數(shù)據(jù)維度，為讀者展現(xiàn)每家上市環(huán)企的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，以及頭部企業(yè)的變化，從中窺探整體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。還記得去年，在統(tǒng)計(jì)百余家上市環(huán)企2020年業(yè)績(jī)時(shí)，曾經(jīng)反復(fù)提到到一句話(huà)——“疫情影響疊加產(chǎn)業(yè)寒冬余溫，大家普遍過(guò)得都不如從前了，別說(shuō)10%、20%、30%增長(zhǎng)，能活下來(lái)都不錯(cuò)了?！?/strong>這種“王小二過(guò)年，一年不如一年”的形勢(shì)，曾經(jīng)導(dǎo)致百余家上市環(huán)企近半數(shù)表現(xiàn)不理想，要么營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)，要么歸母凈利潤(rùn)下滑或虧損，其中不乏有排名非?？壳暗募?xì)分領(lǐng)域龍頭，如北控水務(wù)、格林美、碧水源、啟迪環(huán)境、東江環(huán)保等，好的不好，差的更差。那么今年上半年呢？環(huán)保企業(yè)是繼續(xù)一蹶不振，業(yè)績(jī)持續(xù)低迷？還是東山再起，打了漂亮翻身仗？總體來(lái)看，今年上半年，111家上市環(huán)保企業(yè)中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)的高達(dá)97家，占比87%；歸母凈利潤(rùn)同比增加則有83家，約占75%；營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)“雙增”有75家，約占總數(shù)67%（如圖一圖二所示）。圖一：111家上市環(huán)保企業(yè)2021中報(bào)總體情況▼
圖二：今年上半年，111家上市環(huán)企中，70%以上企業(yè)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)▼
也就是說(shuō)，今年上半年，111家上市環(huán)企中，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入，還是歸母凈利潤(rùn)方面，大家都表現(xiàn)得不錯(cuò)，一掃2020年的悲觀(guān)情緒，70%以上的環(huán)保企業(yè)都向股東和市場(chǎng)交付了一張靚麗的答卷，實(shí)現(xiàn)了“后疫情時(shí)代”的強(qiáng)勢(shì)反彈。具體到個(gè)股，絕大多數(shù)企業(yè)也都在今年上半年開(kāi)了個(gè)好頭，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)打了個(gè)漂亮“翻身仗”。有的一改往日業(yè)績(jī)頹勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)百分之幾千增長(zhǎng)，如雪浪環(huán)境，城發(fā)環(huán)境、雪迪龍；也有的逐步擺脫虧損帽子，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)百分之幾百的大增，如中金環(huán)境、嶺南股份、蒙草生態(tài)、津膜科技、菲達(dá)環(huán)保等；還有的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，如上文提到格林美、碧水源、清新環(huán)境，也從去年疫情和產(chǎn)業(yè)寒冬的陣痛中慢慢地企穩(wěn)、好轉(zhuǎn)，重現(xiàn)往日輝煌。歷經(jīng)了金融領(lǐng)域去杠桿、PPP政策強(qiáng)監(jiān)管、新冠肺炎疫情沖擊以及民企易主“混改潮”后，這些上市環(huán)企雖然有過(guò)迷茫，有過(guò)失敗，有過(guò)反思，但最終還是重拾信心，不屈不撓，終于迎來(lái)了業(yè)績(jī)復(fù)蘇。不過(guò)，今年上半年，在業(yè)績(jī)普遍好轉(zhuǎn)的背景下，依然還是有個(gè)別環(huán)保企業(yè)“不爭(zhēng)氣”，表現(xiàn)差強(qiáng)人意，比如啟迪環(huán)境、巴安水務(wù)、節(jié)能?chē)?guó)禎、聚光科技、中環(huán)裝備等10家企業(yè)（如圖三所示），營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，甚至有的企業(yè)較上年同期，虧損幅度擴(kuò)大化，前景堪憂(yōu)。圖三：今年上半年，營(yíng)收和凈利潤(rùn)“雙降”的10家上市環(huán)企▼
營(yíng)收榜：近9成實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，
“后疫情時(shí)代”誰(shuí)是黑馬？
我們先看營(yíng)收榜。今年上半年，111家環(huán)保上市企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2443.77億元，相較于去年同期的2000億元，增加了22%，高于預(yù)期。111家企業(yè)中，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的高達(dá)97家，占比87%，這一占比相較于上年同期55%，大增32%，再次說(shuō)明了之前被疫情沖擊、資本低估環(huán)保行業(yè)，今年上半年迎來(lái)觸底反彈跡象。受中報(bào)業(yè)績(jī)推動(dòng)，近期不少環(huán)保個(gè)股迎來(lái)漲停潮。從營(yíng)收分布區(qū)間來(lái)看，111家上市環(huán)企中，上半年突破50億元大關(guān)有8家，除了業(yè)內(nèi)熟悉TOP7之外，如光大環(huán)境（220億元，44%）、深圳能源（132.63億元，50.9%）、中國(guó)天楹（114.64億元，7.15%）、北控水務(wù)（113.6億元，10%）、首創(chuàng)環(huán)保（86.26億元，24%）、格林美（80億元、42.51%），盈峰環(huán)境（54.5億元、-3%）外，還新進(jìn)一名危廢行業(yè)龍頭企業(yè)——浙富控股，上半年?duì)I收大增118.83%至68.73億元。仔細(xì)觀(guān)察，頭部企業(yè)陣營(yíng)變化不大，相較于去年同期“8家企業(yè)有5家營(yíng)收都在下滑”的不利形勢(shì)下，今年半年度TOP8企業(yè)營(yíng)業(yè)收入，幾乎都實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。下降一個(gè)檔次，我們發(fā)現(xiàn)，半年度營(yíng)收在10億元-50億元區(qū)間的就比較多了，有55家，加上之前8家，半年度營(yíng)收過(guò)10億元的累計(jì)達(dá)到63家，相較于去年的50家，足足增加了13家，說(shuō)明后疫情時(shí)代有企業(yè)暗暗努力，強(qiáng)勢(shì)反彈，排名提升較快有城投控股及旗下的上海環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、中原環(huán)保等。而營(yíng)收區(qū)間位于1億元-10億元的“小而美”企業(yè)，也不少，有48家，它們大多是近幾年剛IPO的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“新兵”（如圖四所示）。圖四：111家上市環(huán)企，上半年度營(yíng)收分布區(qū)間圖▼
而在半年度營(yíng)收TOP30榜單中，只有啟迪環(huán)境/盈峰環(huán)境/云南水務(wù)略微下降，其余27家均業(yè)績(jī)大喜，30家企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收高達(dá)1672億元，這些企業(yè)也掌握著環(huán)保行業(yè)絕大多數(shù)財(cái)富，算是業(yè)內(nèi)較為優(yōu)秀上市企業(yè)（如圖五所示）。圖五：半年度營(yíng)收過(guò)23億元的TOP30榜單圖▼
營(yíng)收變動(dòng)幅度方面，數(shù)據(jù)同樣喜人。111家上市環(huán)企，除了那些穩(wěn)步連續(xù)增長(zhǎng)“卓越者”，每年總有一些讓人意想不到的“黑馬”企業(yè)率先突圍出來(lái)，少則百分之幾百增長(zhǎng)，多則百分之上千增長(zhǎng)，成為上半年?duì)I收增速最快的10家先鋒企業(yè)。在半年度營(yíng)收增速TOP10中，既有坐落于上海的房產(chǎn)/水務(wù)/固廢“三劍齊發(fā)”的城投控股以及旗下的上海環(huán)境，也有因納入電價(jià)補(bǔ)貼、部分焚燒項(xiàng)目轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)推動(dòng)業(yè)績(jī)大增的城發(fā)環(huán)境和圣元環(huán)保，亦有去年業(yè)績(jī)還萎靡不振的萬(wàn)邦達(dá)和東方園林（如圖六所示）。圖六：半年度營(yíng)收增速較快的TOP10榜單▼
相反，同樣也有表現(xiàn)欠佳，未能在后疫情時(shí)代實(shí)現(xiàn)“業(yè)績(jī)翻盤(pán)”的營(yíng)收增幅倒數(shù)TOP10企業(yè)，這些企業(yè)有的是已經(jīng)引入國(guó)資，但混改成效不大，如雄安入主的科融環(huán)境，中節(jié)能旗下的中環(huán)裝備、節(jié)能鐵漢，濰坊國(guó)資接盤(pán)的巴安水務(wù)；有的是營(yíng)收和凈利潤(rùn)財(cái)務(wù)指標(biāo)均下滑的的中創(chuàng)環(huán)保（曾用名三維絲）、惠城環(huán)保、綠茵生態(tài)；還有的是營(yíng)收下滑，凈利潤(rùn)卻大增300.04%的菲達(dá)環(huán)保。（如圖七所示）圖七：半年度營(yíng)收下滑較快的TOP10榜單▼
凈利潤(rùn)榜：7成以上凈利正增長(zhǎng)，
誰(shuí)是“虧損王”？
看完上半年?duì)I收增長(zhǎng)情況，我們重點(diǎn)分析一下凈利潤(rùn)。先說(shuō)結(jié)論，今年上半年，111家環(huán)保上市企業(yè)中，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)好于預(yù)期，遠(yuǎn)高于去年中報(bào)和年報(bào)。具體來(lái)看，111家上市環(huán)企，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)有83家，約占75%。也就是說(shuō)，今年上半年度，只有25%企業(yè)，約29家企業(yè)表現(xiàn)“不盡如意”，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑/虧損情況，較去年中報(bào)的“近半數(shù)下滑”，減少了約25%。也有人說(shuō)，今年中報(bào)不能與去年相比，是因?yàn)槿ツ晔艿揭咔橛绊?，特殊時(shí)期不作數(shù)。不過(guò)，今年中報(bào)的數(shù)據(jù)，與去年年報(bào)的40%下滑率相比，同樣也減少了15%，再次說(shuō)明了后疫情時(shí)代，除了個(gè)別企業(yè)環(huán)保股因?yàn)閭€(gè)別原因未能重振往日雄風(fēng)（如圖八所示），絕大多數(shù)企業(yè)則已經(jīng)通過(guò)出售股權(quán)、賣(mài)項(xiàng)目、傍身央企和國(guó)資，實(shí)現(xiàn)了逆風(fēng)翻盤(pán)。圖八：今年上半年，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)/虧損的29家上市環(huán)企▼
總體上看，雖然上半年度業(yè)績(jī)好于去年，但是與動(dòng)則幾十億、上百億營(yíng)收的其他行業(yè)相比，111家上市環(huán)企中，除了頭部企業(yè)如光大環(huán)境、北控水務(wù)、深圳能源、首創(chuàng)環(huán)保、浙富控股、重慶稅務(wù)上半年度歸母凈利潤(rùn)大于10億元，坐穩(wěn)霸主地位之外，80%以上環(huán)保企業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)區(qū)間都位于1億元-10億元或者1億元以下（如圖九所示），行業(yè)“小散弱、大而不強(qiáng)”的特征依然沒(méi)變。圖九：今年上半年，111家上市環(huán)企凈利潤(rùn)分布區(qū)間圖▼
凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度方面，今年上半年雪浪環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、雪迪龍的歸母凈利潤(rùn)與去年同期相比，大增4407%、1353%、1109%，位于行業(yè)增速TOP3，正和生態(tài)、城投控股、菲達(dá)環(huán)保、浙富控股、首創(chuàng)環(huán)保、嶺南股份等7家也榜上有名（如圖十所示）。這些凈利潤(rùn)大增的TOP10，增長(zhǎng)原因雖說(shuō)各有不同，但是大多有以下三點(diǎn)：1、通過(guò)股權(quán)合作，短期合并報(bào)表導(dǎo)致，如雪浪環(huán)境，主要系上海長(zhǎng)盈納入公司合并報(bào)表所致；
2、通過(guò)強(qiáng)化回款、去重資產(chǎn)，重視運(yùn)營(yíng)的高質(zhì)量發(fā)展方式追求穩(wěn)定增長(zhǎng)，如首創(chuàng)環(huán)保、正和生態(tài)；
3、還有的企業(yè)利用固廢行業(yè)大發(fā)展好時(shí)機(jī)，大量在建項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)并納入新能源資金庫(kù)，這在圣元環(huán)保得到充分體現(xiàn)，上半年度僅可再生能源補(bǔ)貼收入累計(jì)高達(dá)2.06億元。
圖十：今年上半年，歸母凈利潤(rùn)增幅較快的TOP10企業(yè)▼
當(dāng)然，不乏有一些前幾年受PPP項(xiàng)目去杠桿影響，融資條件不暢，疫情影響創(chuàng)傷還未緩過(guò)勁來(lái)的企業(yè)，即便出售股權(quán)引入國(guó)資，如東方園林、巴安水務(wù)、啟迪環(huán)境等，但對(duì)他們來(lái)說(shuō)要想恢復(fù)往日容光仍需時(shí)日（如圖十一所示）。“虧損王”當(dāng)屬啟迪環(huán)境，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-38.9億元，同比驟減2258%，據(jù)悉近39億元的虧損中，有31.9億元虧損是由于出售股權(quán)、項(xiàng)目導(dǎo)致計(jì)提資產(chǎn)減值帶來(lái)的。還有頻頻陷入控股股東“內(nèi)斗”的中創(chuàng)環(huán)保（曾用名三維絲），上半年歸母凈利潤(rùn)-1875.1萬(wàn)，同比大減568.46%，主要系原材料成本上升、子公司江西祥盛受到停工處罰，業(yè)績(jī)對(duì)賭未實(shí)現(xiàn)等因素導(dǎo)致公司虧損。同樣由盈轉(zhuǎn)虧的還有巴安水務(wù)，上半年度凈利潤(rùn)虧損約2685萬(wàn)元，同比減少了272.60%，這不是巴安水務(wù)首次預(yù)虧了，去年年報(bào)業(yè)績(jī)就曾“變臉”，預(yù)虧3.5億，“賣(mài)身”珠海市國(guó)資失敗，不得不再尋國(guó)資“輸血”，最終山東高創(chuàng)擬10億接盤(pán)。
圖十一：今年上半年，歸母凈利潤(rùn)下滑較嚴(yán)重的TOP10企業(yè)▼
思考：環(huán)保行業(yè)“至暗時(shí)刻”
已經(jīng)過(guò)去，混改不是“萬(wàn)能藥”
以上只從營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩大基本指標(biāo)，簡(jiǎn)單評(píng)估各家企業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)情況，也能說(shuō)明一些問(wèn)題，引發(fā)一點(diǎn)思考。?其一：上半年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，環(huán)保行業(yè)最艱難的“至暗時(shí)刻”已經(jīng)過(guò)去。?其二、頭部企業(yè)變化不大，“兩超（光大環(huán)境、北控水務(wù)）多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成。?其三，固廢板塊基本面持續(xù)向好，連續(xù)四年反超水務(wù)、大氣板塊，不僅僅由于近年來(lái)垃圾分類(lèi)、無(wú)廢城市、零填埋政策推動(dòng)，還因?yàn)楣虖U板塊，如垃圾焚燒、危廢、環(huán)衛(wèi)、醫(yī)廢項(xiàng)目，多為成熟運(yùn)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)，商業(yè)付費(fèi)模式較為清晰。以垃圾焚燒為例，看似近年來(lái)國(guó)補(bǔ)滑坡對(duì)企業(yè)發(fā)展不利，但是以收定補(bǔ)也讓入庫(kù)大門(mén)大開(kāi)了，不少垃圾焚燒電廠(chǎng)項(xiàng)目紛紛納入可再生能源補(bǔ)貼清單。以三峰環(huán)境為例，今年上半年盈利7.58億，已超去年全年，利潤(rùn)一半來(lái)自可再生能源補(bǔ)貼，僅百果園、涪陵、庫(kù)爾勒3個(gè)項(xiàng)目獲得補(bǔ)貼收入高達(dá)3.85億元，同樣還有上文提到圣元環(huán)保，暫不累贅。其四：混改不是“萬(wàn)能藥”，國(guó)資也是救急不救貧，核心競(jìng)爭(zhēng)力才是硬道理。對(duì)于上市民企，要充分認(rèn)識(shí)到，找個(gè)接盤(pán)方，傍上國(guó)資和央企大腿，雖然能接一時(shí)之急，讓你滿(mǎn)血復(fù)活，但是要想保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期在環(huán)保行業(yè)呆下去，只有一條那就是人無(wú)你有的核心競(jìng)爭(zhēng)力。要不然即便引入國(guó)資，但混改成效依然不大，如上文提到營(yíng)收下滑較嚴(yán)重的幾家上市民企，如雄安入主的科融環(huán)境，中節(jié)能旗下的中環(huán)裝備、節(jié)能鐵漢以及濰坊國(guó)資接盤(pán)的巴安水務(wù)。總而言之，身處這個(gè)苦行僧一般的環(huán)保行業(yè)，生意越來(lái)越不好做，錢(qián)越來(lái)越難賺是常態(tài)，但也沒(méi)必要唱衰它，環(huán)保產(chǎn)業(yè)雖然存在階段性問(wèn)題，但這些并不是行業(yè)自身問(wèn)題，而是不合適政策誤傷了環(huán)保產(chǎn)業(yè)。不可否認(rèn)，“十四五”我國(guó)環(huán)保行業(yè)仍然存在一定壓力，但是面臨壓力的時(shí)候，有人一蹶不振，也有人逆勢(shì)突圍，最可貴的是不斷前行的勇氣。只要不斷努力，提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)行業(yè)前景依舊可期！
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