東方園林與三峽集團(tuán)簽訂《共抓長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。因此前控股股東何巧女及其一致行動(dòng)人為降低股票質(zhì)押率，擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權(quán)，計(jì)劃引入國(guó)資戰(zhàn)略投資者。這讓外界浮想聯(lián)翩，東方園林的“國(guó)資接盤”方是三峽集團(tuán)嗎?

東方園林副董事長(zhǎng)金健接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)，就近期簽約三峽集團(tuán)、引進(jìn)國(guó)資戰(zhàn)略投資者等系列動(dòng)作的原因、公司財(cái)務(wù)狀況以及未來(lái)發(fā)展計(jì)劃等問(wèn)題做了詳細(xì)解答。

PPP模式優(yōu)化，聚焦技術(shù)驅(qū)動(dòng)

近日，東方園林頻繁的動(dòng)作讓其成了市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

一周前，東方園林與三峽集團(tuán)簽訂《共抓長(zhǎng)江大保護(hù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，東方園林公告稱目前在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11省市共有50余個(gè)PPP項(xiàng)目，與三峽集團(tuán)合作，并加入長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，能有效推動(dòng)、整合上述項(xiàng)目的良好運(yùn)行。

簽約三峽集團(tuán)前，10月18日，東方園林公告稱公司控股股東何巧女及其一致行動(dòng)人持股13.43億股，占公司股份總額50.07%。截至2018年10月17日，控股股東及其一致行動(dòng)人共質(zhì)押股份11.13億股，占其持股比例82.88%。為大幅降低質(zhì)押率，控股股東擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所籌集資金將用于歸還股票質(zhì)押融資。

雖然本次10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不涉及實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移，但外界對(duì)于本次股權(quán)引入仍充滿興趣，有人猜測(cè)三峽集團(tuán)或?qū)⑹菛|方園林10%股份的“國(guó)資接盤”方。金健稱本次簽約三峽集團(tuán)主要是圍繞“長(zhǎng)江大保護(hù)”這一主題的相關(guān)50余個(gè)項(xiàng)目合作，后續(xù)可能還有一些新的項(xiàng)目，與引進(jìn)國(guó)資入股“還不是一件事”。金健說(shuō)，和國(guó)資的股權(quán)合作不僅僅考慮股權(quán)本身的價(jià)格和資金回籠后對(duì)大股東現(xiàn)金流的幫助，更主要的是和上市公司自身業(yè)務(wù)有沒(méi)有很好的協(xié)同性，如給予上市公司的政策扶持及項(xiàng)目機(jī)會(huì)，代表財(cái)力雄厚地區(qū)的優(yōu)質(zhì)政府平臺(tái)或行業(yè)性央企國(guó)資都有機(jī)會(huì)，公司會(huì)綜合評(píng)估后，盡快確定。

值得注意的是，行動(dòng)背后邏輯的變化。招商證券研究員在報(bào)告中評(píng)論東方園林簽約三峽集團(tuán)時(shí)認(rèn)為，此舉開(kāi)啟了國(guó)資及民企互利共贏新模式，東方園林在把控工程及運(yùn)維利潤(rùn)的同時(shí)，減少資本金占用、緩解資金壓力，有利長(zhǎng)期發(fā)展。

東方園林最新一筆PPP訂單公告顯示，其作為聯(lián)合體成員中標(biāo)樅陽(yáng)縣城區(qū)水環(huán)境綜合治理 21.5 億投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目牽頭人為央企中材國(guó)際、聯(lián)合體成員包括東方園林和國(guó)企核工業(yè)井巷建設(shè)集團(tuán)。項(xiàng)目資金安排為社會(huì)資本方持股 90%，政府持股10%。

其中，中材國(guó)際持股45.9%，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資、建設(shè)的總體籌劃及牽頭管理;東方園林持股42.3%，承擔(dān)投融資、部分工程內(nèi)容建設(shè)及建設(shè)部分的運(yùn)營(yíng)維護(hù)和移交工作;核工業(yè)井巷建設(shè)集團(tuán)持股1.8%，承擔(dān)所持股份投資、部分工程內(nèi)容建設(shè)、建設(shè)部分的運(yùn)營(yíng)維護(hù)與移交工作。

金健表示，以后公司新承接的PPP項(xiàng)目將參照該模式去做，存量項(xiàng)目也會(huì)推進(jìn)?！癙PP項(xiàng)目找到的一個(gè)最佳解決方案就是和央企、地方國(guó)資合作時(shí)，它們?cè)谫Y本金層面絕對(duì)控股，承擔(dān)投資并牽頭融資，我們作為參股方，做好工程就可以?！?p style="text-indent: 2em;">他進(jìn)一步補(bǔ)充道，國(guó)資投入資本金的回報(bào)除地方政府支付外，還能從建設(shè)方的工程利潤(rùn)中得到補(bǔ)充;對(duì)于東方園林而言，則可以充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，集中精力做好項(xiàng)目，可謂雙贏。

東方園林目前的主要業(yè)務(wù)包括水環(huán)境綜合治理和固危廢處置。金健以危廢處置業(yè)務(wù)為例，介紹稱東方園林在該領(lǐng)域積累了130多項(xiàng)專利，并且引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)投與自身利潤(rùn)可推動(dòng)滾動(dòng)投入發(fā)展。

多措并舉，降低財(cái)務(wù)杠桿

事實(shí)上，東方園林的主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利率并不低，金健則直言行業(yè)利潤(rùn)率可觀，這也是其過(guò)去基本單獨(dú)承接項(xiàng)目的原因。在目前國(guó)內(nèi)“去杠桿”的金融環(huán)境下，選擇和央企、地方國(guó)資合作，背后是東方園林集團(tuán)戰(zhàn)略層面降低財(cái)務(wù)杠桿的決心。

金健表示，東方園林一直以來(lái)比較注重項(xiàng)目管理能力、技術(shù)能力，但目前進(jìn)一步提升金融綜合能力也是需要聚焦的事情，是公司戰(zhàn)略層面的要求。

為此，東方園林組建了金融集團(tuán)，由具有豐富融資經(jīng)驗(yàn)和資源優(yōu)勢(shì)的金融人才組成，“公司下面每個(gè)業(yè)務(wù)板塊都有專職金融高管參與開(kāi)立項(xiàng)會(huì)、決策會(huì)，后續(xù)金融相關(guān)事情的落地，都由金融負(fù)責(zé)人來(lái)牽頭，業(yè)務(wù)部門來(lái)配合?！?p style="text-indent: 2em;">與此同時(shí)，隨公司業(yè)務(wù)發(fā)展，公司短期借款從2013年的19.69億，增加到2018年半年報(bào)的33.95億，應(yīng)付債券也增加到22.37億。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月末，東方園林借款余額為106.96 億元，較2017 年末累計(jì)新增借款22.91億元，主要為銀行貸款和新發(fā)行的短期融資融券及公司債券增加所致，累計(jì)新增借款占 2017 年末東方園林凈資產(chǎn)的比例為20.15%。

PPP模式本身的爭(zhēng)議也一直沒(méi)有間斷，在金健看來(lái)，PPP項(xiàng)目投入主要是資本金，每個(gè)項(xiàng)目平均下來(lái)約需要17%的資本金，但其實(shí)創(chuàng)利能力很強(qiáng)的東方園林項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)即可以抵資本金，不存在短錢長(zhǎng)投的情況。“但是現(xiàn)在大家認(rèn)為PPP的壓力在于什么?從項(xiàng)目整個(gè)的包裝、入庫(kù)，到中標(biāo)，需要一段時(shí)間，它不像傳統(tǒng)公司招標(biāo)，兩個(gè)月就完事了。另外中標(biāo)后，組建SPV公司(PPP項(xiàng)目公司)，到SPV公司融到資可能需要6~9個(gè)月，這是正常的周期，就是6~9個(gè)月的周期里大家覺(jué)得現(xiàn)金流的壓力比較大?！?p style="text-indent: 2em;">尤其2018年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題長(zhǎng)期占據(jù)話題熱點(diǎn)，作為國(guó)內(nèi)PPP龍頭企業(yè)，東方園林自然而然受到較多關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)東方園林的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)疑聲不斷，但金健分析認(rèn)為公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，并不擔(dān)憂償債能力。“第一，很多短期債務(wù)我們通過(guò)引入戰(zhàn)投和股權(quán)合作慢慢就還掉或用中長(zhǎng)期債務(wù)替換掉了，也不想再增加。另外從業(yè)務(wù)層面本身減少現(xiàn)金的投入，這個(gè)是根本?！?p style="text-indent: 2em;">不過(guò)，基于2018年以來(lái)金融大環(huán)境的改變，東方園林也做了相應(yīng)的調(diào)整。據(jù)介紹，首先戰(zhàn)略層面，PPP項(xiàng)目和央企、地方國(guó)資合作，解決資本金及項(xiàng)目融資速度問(wèn)題;危廢板塊，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，從源頭降杠桿。其次，戰(zhàn)術(shù)方面，第一，加長(zhǎng)整個(gè)融資期限，增加長(zhǎng)期負(fù)債;第二，就是融資工具的豐富化。除了傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資之外，整個(gè)公司層面的融資規(guī)劃、發(fā)債統(tǒng)籌，用好這些融資手段，保證公司有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備。此外，從項(xiàng)目管理層面，包括項(xiàng)目股權(quán)合作，上市公司股權(quán)的小比例出讓，整個(gè)做一攬子的方案來(lái)迎接這次挑戰(zhàn)”，金健說(shuō)。

“從整個(gè)格局來(lái)說(shuō)，東方園林今后5~10年，主要是通過(guò)水環(huán)境的綜合治理，為上市公司貢獻(xiàn)非常穩(wěn)定的工程利潤(rùn)和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。同時(shí)隨著危廢板塊產(chǎn)能的逐步釋放，在2~3年內(nèi)也可以形成穩(wěn)定的新增利潤(rùn)，為后續(xù)整體利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)做好承接”，金健說(shuō)。

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