行業(yè):行業(yè)發(fā)展迅速,焚燒處理需求市場空間廣闊

伴隨著生活質(zhì)量和環(huán)保要求的提高,人均垃圾產(chǎn)生量、清運量、焚燒占生活垃圾處理的比例均持續(xù)增加,我們預(yù)計這一勢頭在未來十五年內(nèi)仍將持續(xù)。焚燒工藝相較于填埋、堆肥等無害化處理工藝具有適用面廣、二次污染較小和能量可再次利用等特點,是目前最為適用的生活垃圾處置技術(shù)。經(jīng)過30年的發(fā)展,我國焚燒規(guī)模已發(fā)展到2017年的29.81萬噸/日,“十三五”規(guī)劃擬到2020年實現(xiàn)59萬噸/日規(guī)模,預(yù)計到2035年將達到124.55萬噸,焚燒占比75%。經(jīng)測算我們認(rèn)為僅運營市場規(guī)模將從2015年的180億元,增長到2020年的450億元、2025年670億元、2035年的1036億元。行業(yè)整體發(fā)展迅速,且市場空間巨大。

項目:垃圾焚燒項目經(jīng)營風(fēng)險小,業(yè)績易于預(yù)測和把握

垃圾焚燒主體技術(shù)較為成熟,作為原料的生活垃圾來源穩(wěn)定,疊加特許經(jīng)營權(quán)的保護下項目經(jīng)營風(fēng)險小。收入構(gòu)成主要是發(fā)電和垃圾處置費收入,占比約為7:3。項目普遍盈利性能較高,且現(xiàn)金流良好。經(jīng)我們測算,一個標(biāo)準(zhǔn)的1000噸/日的焚燒廠可創(chuàng)造營業(yè)收入約7500萬元/年,凈利潤2500萬元/年。垃圾焚燒項目標(biāo)準(zhǔn)化程度較高,近30年的特許經(jīng)營權(quán)賦予項目資產(chǎn)區(qū)域壟斷屬性,因此單個項目以及公司整體業(yè)績也易于預(yù)測。

公司:主流上市公司在手訂單規(guī)模均大幅增加,未來業(yè)績有望快速增加

經(jīng)統(tǒng)計A股主要6家垃圾焚燒為主業(yè)的上市公司發(fā)現(xiàn),擬建和在建規(guī)模均較多,有5家公司規(guī)模大于現(xiàn)已運營規(guī)模。經(jīng)測算現(xiàn)有訂單轉(zhuǎn)化為業(yè)績帶來的整體凈利潤彈性由大到小分別為:綠色動力(327%)> 中國天楹(178%)>旺能環(huán)境(157%)>上海環(huán)境(79%)>偉明環(huán)保(55%)>瀚藍環(huán)境(27%),綜合考慮估值后建議重點關(guān)注旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍環(huán)境和上海環(huán)境。

風(fēng)險提示:項目推進或不及預(yù)期,融資進度或不及預(yù)期等。

原標(biāo)題:環(huán)保行業(yè)專題:垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展迅速,優(yōu)質(zhì)公司將脫穎而出

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