關(guān)鍵詞：國(guó)資增持

環(huán)保產(chǎn)業(yè)包括城鎮(zhèn)和工業(yè)污水處理，大氣脫硫脫硝、除塵，土壤修復(fù)，生活垃圾處理、固廢處理及資源化利用，噪聲處理以及相應(yīng)的設(shè)備生產(chǎn)，監(jiān)測(cè)和以環(huán)境影響評(píng)價(jià)為代表的咨詢服務(wù)行業(yè)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)以民企為主，占比超過九成。但自從2018年以來(lái)，不少環(huán)保企業(yè)開始出現(xiàn)資金鏈斷裂的危機(jī)，神霧環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)等多家民營(yíng)環(huán)保企業(yè)更是爆發(fā)了債務(wù)違約。在此背景下，多家民營(yíng)環(huán)保企業(yè)選擇賣身給資金充裕的央企、國(guó)企。

筆者通過整理民營(yíng)上市環(huán)保公司與國(guó)有資本接觸、聯(lián)姻、分手等案例，試圖就行業(yè)目前的現(xiàn)狀和未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行一些分析及判斷，與產(chǎn)業(yè)界同仁分享。

情投意合，終成眷屬

事件1：海淀國(guó)投控股三聚環(huán)保。2019年4月15日三聚環(huán)保（300072）發(fā)布公告，繼去年3月公司與海淀國(guó)投簽署協(xié)議接受其4億元財(cái)務(wù)資助之后，公司再獲15億元財(cái)務(wù)資助，期限為兩年，年利率為5.225%。4月18日公司全資子公司北京三聚綠源有限公司獲國(guó)家開發(fā)銀行北京分行近4億元不超過10年期貸款，用于支持公司開展秸稈生物質(zhì)綜合利用，消息發(fā)布后，三聚環(huán)保接連漲停。

北京市海淀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司通過旗下北京海淀科技發(fā)展有限公司自2018年5月起增持三聚環(huán)保24800萬(wàn)股，持股占比增加到29.47%。

事件2：中建啟明控股環(huán)能科技。2018年12月，經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委審核，原則同意中建啟明協(xié)議受讓環(huán)能投資所持有的182,809,171股環(huán)能科技（300425）股份。2019年1月，環(huán)能科技發(fā)布股東信息，中建啟明已經(jīng)持有環(huán)能科技1.83億股，占股本27%，成為公司的控股股東。

環(huán)能科技股份有限公司原名四川環(huán)能德美科技股份有限公司，以磁分離水體凈化技術(shù)為依托，從事污水處理工程服務(wù)。據(jù)企查查顯示，中國(guó)建筑持有中建啟明100%股權(quán)。作為傳統(tǒng)的建筑房地產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)，中國(guó)建筑2017年排名世界500強(qiáng)第24位，此次控股環(huán)能科技后續(xù)還有哪些實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)合作，值得市場(chǎng)關(guān)注。

好事多磨，是否仍有后續(xù)

事件3：碧水源擬引進(jìn)川投集團(tuán)。2019年1月11日，碧水源（300070）發(fā)布《股份轉(zhuǎn)讓暨戰(zhàn)略合作意向性協(xié)議》公告稱，公司控股股東、實(shí)控人文劍平，股東劉振國(guó)、陳亦力、周念云及武昆，擬分別向川投集團(tuán)轉(zhuǎn)讓公司5.69%、3.37%、0.91%、0.21%和0.52%的公司股份。上述5人合計(jì)擬轉(zhuǎn)讓公司10.70%股份，轉(zhuǎn)讓完成后，川投集團(tuán)將成為碧水源第二大股東。

2019年3月1日，北京碧水源科技股份有限公司再次發(fā)布公告，表示與川投的戰(zhàn)略合作協(xié)議有效期已屆滿，因交易各方尚未簽署續(xù)期協(xié)議，且正式協(xié)議中部分條款尚未達(dá)成一致暫未簽署股份轉(zhuǎn)讓正式協(xié)議，本意向性協(xié)議已失效。

事件4：川能擬參股盛運(yùn)環(huán)保。2018年5月，四川國(guó)企川能集團(tuán)、盛運(yùn)環(huán)保、開曉勝簽訂協(xié)議，開曉勝將其所持13.69%股份全部轉(zhuǎn)讓給川能集團(tuán)，以使后者獲得盛運(yùn)環(huán)保控制權(quán)，且對(duì)盛運(yùn)環(huán)保垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資不低于156.75億元。

2019年4月1日，盛運(yùn)環(huán)保發(fā)布公告稱，川能集團(tuán)已終止對(duì)公司的股權(quán)并購(gòu)工作。目前，宣城、濟(jì)寧項(xiàng)目與川能集團(tuán)的合作處于終止托管移交階段，除這兩項(xiàng)目外，其與川能集團(tuán)尚未開展其他方面的合作事宜。

事件5：湖南金陽(yáng)擬參股永清環(huán)保。2018年10月9日，永清環(huán)保（300187）發(fā)布《關(guān)于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者暨控股股東永清集團(tuán)簽署《投資合作框架協(xié)議》的公告》，永清集團(tuán)擬向湖南金陽(yáng)投資集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的公司不超過30%的股份。

金陽(yáng)投資集團(tuán)出資人為瀏陽(yáng)市人民政府，永清集團(tuán)持有永清環(huán)保股份數(shù)量為4.06億股，持股比例為62.59%。本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，永清環(huán)保的控股股東及實(shí)際控制人不發(fā)生變化。但到目前為止，此次轉(zhuǎn)讓并未得到確認(rèn)。

分道揚(yáng)鑣，選擇民營(yíng)資本

事件6：興源環(huán)境最終選擇新希望。2019年1月，興源環(huán)境發(fā)布公告稱，浙江余杭轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)業(yè)投資有限公司擬以現(xiàn)金4億元出資，杭州余杭擬以不超過 6億元的資產(chǎn)出資，向興源控股增資，協(xié)助穩(wěn)固其上市公司大股東地位。值得關(guān)注的是，浙江余杭實(shí)際控制人為余杭區(qū)國(guó)資委，杭州余杭系余杭區(qū)政府授權(quán)范圍內(nèi)的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，兩者兼屬于國(guó)有控股。

就在大家以為興源環(huán)境即將聯(lián)姻國(guó)資之時(shí)，2019年3月29日，興源環(huán)境發(fā)布公告稱，興源控股將其持有的23.60%公司股份轉(zhuǎn)讓給新希望投資集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)14.49億元。新希望集團(tuán)的主業(yè)農(nóng)牧、化工等行業(yè)。4月18日，興源環(huán)境發(fā)布《關(guān)于控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份過戶完成的公告》。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年初至今，神霧集團(tuán)、盛運(yùn)環(huán)保、東方園林、天翔環(huán)境、凱迪生態(tài)、中金環(huán)境、美晨生態(tài)等12家民營(yíng)上市環(huán)保企業(yè)向國(guó)企、央企出售或擬出售股權(quán)。為何這一年有如此多的環(huán)保上市企業(yè)萌生去意或?qū)で筝斞?？?guó)資為何成為其輸血的首選？這種現(xiàn)象是否在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)發(fā)酵成為一種產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)？

筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：

1、陷入危機(jī)的主體主要是從事公用環(huán)境領(lǐng)域的大型民企上市公司。2018年在國(guó)家防范金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，整個(gè)社會(huì)的資本流動(dòng)性趨緊，房地產(chǎn)、金融等行業(yè)也是資金鏈斷裂的重點(diǎn)行業(yè)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押、債務(wù)融資活動(dòng)頻繁。環(huán)保行業(yè)中重資產(chǎn)環(huán)保企業(yè)，比如工程類，深度參與PPP項(xiàng)目的企業(yè)資金鏈緊張，更易受到大環(huán)境影響。

同時(shí)，應(yīng)收賬款回款難導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化，需要大規(guī)模輸血。如興源環(huán)境2017年?duì)I收不足37億元，目前地方政府拖欠款已超50億元。桑德集團(tuán)截至2018年11月14日，集團(tuán)及其投資控股公司20個(gè)項(xiàng)目遭遇政府拖欠款，欠款總額近35億元。

2、有利于緩解民營(yíng)企業(yè)融資難，融資貴問題。環(huán)保是一個(gè)公益性很強(qiáng)的政策性行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)占比超過九成，工程類項(xiàng)目大多需要墊資，而民營(yíng)企業(yè)融資成本比國(guó)企高出至少5個(gè)百分點(diǎn)（民營(yíng)企業(yè)的貸款利率達(dá)10-12%左右，國(guó)有企業(yè)為4-6%），部分企業(yè)為獲得貸款，利率甚至更高，不少民企老板拿自己的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押獲取銀行貸款。比如碧水源2018年的財(cái)務(wù)成本是2017年的3倍，通過與國(guó)企聯(lián)姻有利于降低融資成本。

3、與國(guó)企聯(lián)姻有利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。除了在融資方面遭遇不平等對(duì)待，在政府作為甲方的生態(tài)環(huán)境項(xiàng)目融資和評(píng)標(biāo)中，地方政府明顯傾向于央企國(guó)企，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)只能在央企國(guó)企拿到的項(xiàng)目中低價(jià)分包到其中的環(huán)保工藝部分，有的還要以企業(yè)墊資為條件，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)在與央企國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯的弱勢(shì)。如能與國(guó)資聯(lián)姻，有利于利用國(guó)企的背景參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

4、國(guó)企增持有政策支持和市場(chǎng)需求。2018年5月，全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會(huì)在北京召開。習(xí)近平總書記在全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會(huì)上強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)邁上新臺(tái)階。隨后，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了實(shí)施七大標(biāo)志性戰(zhàn)役的通知，政策支持的力度空前。

部分國(guó)企隨即通過設(shè)立環(huán)保事業(yè)部，成立或收購(gòu)獨(dú)立法人的環(huán)保公司等方式進(jìn)入環(huán)保市場(chǎng)。此舉對(duì)國(guó)企來(lái)說(shuō)有一箭雙雕的作用，部分國(guó)企從事的行業(yè)對(duì)環(huán)境有一定的破壞，比如化工、石化等行業(yè)，通過成立環(huán)保公司一方面解決國(guó)企自身的環(huán)境責(zé)任問題，另一方面又能在市場(chǎng)中獲得業(yè)績(jī)和利潤(rùn)。而對(duì)于中國(guó)建筑這種工程類的國(guó)企而言，通過控股民營(yíng)上市環(huán)保公司這種方式未來(lái)可以拓展工程業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，且能“短平快”的效果。

展望未來(lái)，情況是否已經(jīng)發(fā)生了變化？我們看以下幾個(gè)要素：

1、資金面。根據(jù)中國(guó)人民銀行4月13日公布的“2019年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告”顯示，2019年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬(wàn)億元，比上年同期多2.34萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加6.29萬(wàn)億元，同比多增1.44萬(wàn)億元，可以看出，國(guó)家在資金方面已經(jīng)開閘，筆者預(yù)計(jì)放水仍將持續(xù)，但水是否能夠留到環(huán)保企業(yè)中來(lái)，還有待觀察。

2、財(cái)政預(yù)算及市場(chǎng)規(guī)模。從3月份財(cái)政部公布的中央一級(jí)的財(cái)政預(yù)算來(lái)看，大氣污染防治資金250億，較去年增加50億，土壤污染治理資金60億，較去年100億下降40億。2019年中央將適度增加地方政府債券規(guī)模，特別是較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。日前，財(cái)政部已將3月份全國(guó)人大批準(zhǔn)2019年全年地方政府債務(wù)限額下達(dá)給地方。根據(jù)中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，實(shí)施七大標(biāo)志性戰(zhàn)役和土壤污染治理環(huán)保投資總需求約為4.3萬(wàn)億元，投資直接用于購(gòu)買環(huán)保產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)約1.7萬(wàn)億元，間接帶動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)增加值約4000億元，市場(chǎng)規(guī)模和需求將繼續(xù)釋放。

3、稅收政策。2019年3月20日，李克強(qiáng)總理主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，從今年1月1日至2021年底，對(duì)污染防治第三方治理企業(yè)減按15%稅率征收企業(yè)所得稅。但據(jù)筆者了解，能享受到此政策的環(huán)保企業(yè)并不多，優(yōu)質(zhì)的環(huán)保企業(yè)已經(jīng)是高新技術(shù)企業(yè)，之前已經(jīng)享受了退稅政策。因此，此政策效果還有待觀察。4月12日，國(guó)家發(fā)改委環(huán)資司委托中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)召集部分環(huán)保企業(yè)進(jìn)行座談，了解企業(yè)運(yùn)行狀況，未來(lái)不排除有新的政策出臺(tái)。

“我們相信最困難的時(shí)間已經(jīng)過去。”這是某民營(yíng)環(huán)保上市公司副總在座談會(huì)上的表態(tài)。但即使看到了希望，但問題還遠(yuǎn)未到解決的時(shí)候。如果民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴，應(yīng)收賬款以及民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中無(wú)法獲得與國(guó)企同等待遇等問題不能解決，民營(yíng)環(huán)保上市公司與國(guó)資的聯(lián)姻未來(lái)可能仍是行業(yè)發(fā)展的重要方向。

2019年3月21日，啟迪桑德（000826）發(fā)布公告，河北雄安新區(qū)管理委員會(huì)、中國(guó)雄安集團(tuán)有限公司、清華大學(xué)、清華控股有限公司及啟迪控股于2019年3月20日簽署《合作框架協(xié)議》，五方同意本次合作后雄安集團(tuán)或雄安新區(qū)管委會(huì)控股的基金與清華控股并列成為啟迪控股第一大股東。

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