在剛過去的一周，上證綜指在沖擊3300點(diǎn)未果的情況下走出了五連陰的走勢，市場炒作的氛圍也出現(xiàn)了一定程度的退潮，29日，概念股繼續(xù)大幅降溫，兩市近300只個(gè)股跌停。在當(dāng)下市場的調(diào)整中，有哪些確定性板塊被錯(cuò)殺呢?我們認(rèn)為，垃圾焚燒板塊正在迎來估值和業(yè)績雙驅(qū)動(dòng)。

參考發(fā)達(dá)國家的普遍情況，我國的垃圾焚燒處置率最終的穩(wěn)定水平有望達(dá)到60%以上;若達(dá)到70%，則對應(yīng)遠(yuǎn)期焚燒產(chǎn)能仍有翻倍空間。在城市人口密度與中國較為接近的韓國、日本、德國、英國等國家，垃圾焚燒+資源回收方式幾乎占據(jù)處置規(guī)模的80%，填埋率均低于20%，其中日本焚燒比例達(dá)77%。而我國2017年城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理率為34%，簡單從數(shù)據(jù)上看，我國的垃圾焚燒率似乎還處于居中水平，但考慮到統(tǒng)計(jì)口徑的影響以及未來城鎮(zhèn)化的大趨勢，我國垃圾焚燒市場潛力被低估。

從我國城鎮(zhèn)化大趨勢來看，行業(yè)新增焚燒需求主要來自城市化進(jìn)程以及原有城市環(huán)衛(wèi)服務(wù)開始覆蓋鄉(xiāng)鎮(zhèn)而收集面積增大，帶動(dòng)三四線城市新建項(xiàng)目以及原有項(xiàng)目的擴(kuò)建需求。新建項(xiàng)目向三四線城市拓展趨勢較明顯，我國有垃圾焚燒廠的城市個(gè)數(shù)由2011年的64個(gè)增加到2018年的178個(gè);52%的已投運(yùn)項(xiàng)目已經(jīng)或正在擴(kuò)建，在已投運(yùn)的362個(gè)項(xiàng)目中，其中175個(gè)為單體項(xiàng)目，187個(gè)已經(jīng)或正在二期及三期擴(kuò)建。另外根據(jù)“十三五”規(guī)劃，我們測算出2020年我國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理率將達(dá)56%。

我們對全國在運(yùn)營的生活垃圾焚燒項(xiàng)目進(jìn)行了全面的梳理，數(shù)據(jù)證明了我們對于垃圾焚燒行業(yè)的判斷：國內(nèi)垃圾焚燒產(chǎn)能正在加速釋放。截至2018年上半年，全國已投運(yùn)垃圾焚燒項(xiàng)目合計(jì)37.8萬噸/日，2017年全國垃圾焚燒投產(chǎn)產(chǎn)能增速達(dá)27%。垃圾焚燒在我國經(jīng)歷三十年發(fā)展，存量項(xiàng)目高產(chǎn)能基數(shù)之下仍有高增長，表明垃圾焚燒項(xiàng)目落地進(jìn)入又一個(gè)高峰期。自2017年以來，新項(xiàng)目投放速度顯著加快，每年新增垃圾焚燒項(xiàng)目投產(chǎn)量由2011-2016年年均3萬噸/日左右提升到2017年當(dāng)年新增產(chǎn)能投放7.5萬噸/日，2018上半年已新增投運(yùn)約3萬噸，預(yù)計(jì)2018全年新增產(chǎn)能有望接近2017年新增產(chǎn)能水平，焚燒能力高速擴(kuò)張趨勢持續(xù)。

垃圾焚燒行業(yè)產(chǎn)能的加速釋放也體現(xiàn)在新增中標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模加速釋放。我們對全行業(yè)2015-2018年的新增中標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行了全面統(tǒng)計(jì)，通過梳理上市公司公告、招標(biāo)項(xiàng)目的中標(biāo)公示等信息，確認(rèn)了垃圾焚燒產(chǎn)能加速釋放的趨勢。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，2015年垃圾焚燒行業(yè)新增中標(biāo)項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)模約為4.4萬噸/日，但是2016年、2017年和2018年新增的中標(biāo)項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)模分別為6.8萬噸/日、7.7萬噸/日和9.4萬噸/日，行業(yè)產(chǎn)能加速釋放趨勢明顯。

2015-2018年行業(yè)新增訂單加速釋放，以及新增訂單向龍頭集中。這意味著未來三年，垃圾焚燒行業(yè)將迎來新產(chǎn)能的投放高峰期，同時(shí)也是垃圾焚燒龍頭公司產(chǎn)能加速釋放和業(yè)績加速增長的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從市場表現(xiàn)來看，從春節(jié)到現(xiàn)在環(huán)保板塊也有所反彈，但本輪估值提升幅度較小，估值仍處于歷史底部，垃圾焚燒作為環(huán)保板塊的高成長子板塊仍處于價(jià)值洼地，建議關(guān)注項(xiàng)目多位于珠三角和長三角，產(chǎn)能釋放加速、盈利能力在改善的垃圾焚燒板塊的龍頭公司。

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