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綠色動(dòng)力環(huán)保:2019-2020或迎來產(chǎn)能密集投放

分類:產(chǎn)業(yè)市場(chǎng) > 其他    發(fā)布時(shí)間:2019年5月13日 11:44    作者:國(guó)信證券    文章來源:中國(guó)固廢網(wǎng)

2018錄得快速增長(zhǎng),毛利率有所下滑

綠色動(dòng)力環(huán)保(01330.HK)2018全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.55億元人民幣(下同),同比增長(zhǎng)34.4%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.73億元,同比增長(zhǎng)32.1%。主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面,2018年公司處理垃圾469.2萬噸,同比增長(zhǎng)29.6%,實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量13.98億度,同比增長(zhǎng)38.8%。2018年,公司新獲取項(xiàng)目合計(jì)處理能力7550噸/日,創(chuàng)下歷史新高。公司還完成對(duì)博海昕能的全資收購(gòu),該項(xiàng)收購(gòu)預(yù)計(jì)將為公司帶來5500噸/日左右的垃圾焚燒發(fā)電處理能力。

2018年,公司毛利率錄得55.58%,較上年下滑有所下滑,主因部分新投運(yùn)秸稈發(fā)電項(xiàng)目毛利率較低。預(yù)計(jì)隨著這些新項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)步入正?;究傮w毛利率將有回升。

項(xiàng)目大量開工建設(shè)及外延擴(kuò)張帶動(dòng)負(fù)債率走高

截至2018年底,公司資產(chǎn)負(fù)債率為72.2%,較上年同期上升5個(gè)百分點(diǎn)。公司2018年底未償還借款總額同比上升61.7%。負(fù)債率明顯走高,主要因?yàn)?018年大量項(xiàng)目開工建設(shè),所需資金投入明顯提升,同時(shí)公司在2018年進(jìn)行對(duì)外并購(gòu)也消耗了公司較多資金資源。借款來源方面,除了銀行貸款,公司還積極向控股股東北京國(guó)資公司申請(qǐng)借款額度。截至2019年3月底,公司已累計(jì)向控股股東申請(qǐng)35億元借款額度,其中絕大部分尚未使用。我們認(rèn)為,相對(duì)多樣的借款來源,為公司項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)以及保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健性,提供了較為可靠的保障。

2019-2020將迎來產(chǎn)能密集投放大年

截至2018年底,公司在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目15個(gè),在建項(xiàng)目11個(gè),籌建項(xiàng)目12個(gè)。運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目垃圾焚燒處理能力達(dá)1.35萬噸/日,較2017年底增加29.2%。根據(jù)公司現(xiàn)有項(xiàng)目情況,我們預(yù)計(jì)公司2019年底運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目處理能力將達(dá)2萬噸/日左右,同比增近50%;至2020年底,公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目處理能力有望達(dá)2.9萬噸/日左右,繼續(xù)保持40%以上高增。

盈利預(yù)測(cè)

我們下調(diào)公司2019年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至約4.15億元人民幣,較2018年將實(shí)現(xiàn)50%以上增長(zhǎng)。同時(shí)預(yù)測(cè)2020年公司收入及凈利潤(rùn)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。主要理由在于:公司未來兩年投運(yùn)項(xiàng)目產(chǎn)能將迅速增加,從而帶動(dòng)公司收入及盈利持續(xù)高增。

估值與投資評(píng)級(jí)

綠色動(dòng)力環(huán)保(01330.HK)港股2019年4月4日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE約為13.4倍,對(duì)應(yīng)我們的2019年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)PE約為8.8倍??紤]到公司的高增長(zhǎng)潛力,我們認(rèn)為公司港股股價(jià)有望在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升雙輪驅(qū)動(dòng)下走高。我們按照2019年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)給予16倍左右PE,目標(biāo)價(jià)下調(diào)為6.7港元,維持買入評(píng)級(jí)。(注:以上數(shù)據(jù)均來自于上市公司公告、Wind,國(guó)信證券(香港)研究部整理)

風(fēng)險(xiǎn)提示

項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期;資金壓力顯著增加;環(huán)保政策支持力度減弱。


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