根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》,到2020年底全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力占無害化處理總能力50%以上,其中東部地區(qū)占60%以上。結(jié)合2016年40%的占比,年均占比平均增速超過2.5%。
環(huán)保方面,2017年8月環(huán)保部啟動(dòng)新一輪的修訂意見征求,逐步完善垃圾焚燒發(fā)電中的各方面標(biāo)準(zhǔn),并且對(duì)污染物排放的標(biāo)準(zhǔn)作了進(jìn)一步的細(xì)化規(guī)定,向《歐盟工業(yè)排放指令2010/75/EC)》靠攏。環(huán)保要求的提高,是垃圾焚燒處理市場(chǎng)逐漸向龍頭型企業(yè)集中。就2017年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)前十名占比40%。、
一、垃圾處理行業(yè)整體需求情況
垃圾處理需求情況:城鎮(zhèn)化進(jìn)程和生活水平提高使城市垃圾處理市場(chǎng)需求逐年提高,環(huán)保政策實(shí)施,農(nóng)村生活垃圾處理提供了新的市場(chǎng)需求。
1、我國生活垃圾收運(yùn)處理量同城鎮(zhèn)化率具備明顯的正向關(guān)系。隨著城鎮(zhèn)化率水平的提升,我國城市生活垃圾量穩(wěn)步增加。根據(jù)歷年住建部發(fā)布的《城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》:自 2007 年至 2016 年間,城鎮(zhèn)化率提高 11 個(gè)百分點(diǎn)至 57.35%;2016 年全國城鎮(zhèn)生活垃圾清運(yùn)量高達(dá) 20362 萬噸,相比 2007 年城鎮(zhèn)生活垃圾清運(yùn)量的 15215 萬噸增加了 33.82%,年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為 3.29%。
對(duì)比發(fā)達(dá)國家,我國城鎮(zhèn)化率仍有較大的差距。2017 年,我國城鎮(zhèn)化率僅為 58.52%,與發(fā)達(dá)國家普遍 80%以上的城鎮(zhèn)化率相比,提高空間較大。
2、伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及居民生活水平的提升,城鎮(zhèn)人均產(chǎn)生垃圾量也將隨之提升。根據(jù)日本環(huán)境省公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期,日本城市居民的垃圾產(chǎn)生量約為 1.2 千克/天,比國內(nèi)城市居民人均每天 0.7 千克的垃圾產(chǎn)生量高出 60%,中國未來城市生活垃圾產(chǎn)生量仍存在較大上升空間。
3、農(nóng)村垃圾處理仍處于初始階段。2018 年 2 月,中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動(dòng)方案》,對(duì)東部地區(qū)農(nóng)村提出 “基本實(shí)現(xiàn)農(nóng)村生活垃圾處置體系全覆蓋”的目標(biāo),對(duì)中西部地區(qū)農(nóng)村提出現(xiàn) “力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn) 90% 左右的村莊生活垃圾得到治理”的目標(biāo)。
根據(jù)住建部發(fā)布的《城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》,農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)每年產(chǎn)生垃圾總量穩(wěn)定在 6600 萬噸以上,人均垃圾產(chǎn)生量穩(wěn)定處于 0.3 千克/天的水平。結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù),農(nóng)村垃圾產(chǎn)生量大概占城市垃圾的25%-30%,考慮當(dāng)前較低的65%處置率,未來結(jié)合政策要求,相關(guān)處理的增量空間較大。
另一方面,農(nóng)村地區(qū)人口居住相對(duì)分散,垃圾收集和運(yùn)輸成本會(huì)相應(yīng)提高,若無相關(guān)政策支持,從盈利角度講,企業(yè)大面積布局動(dòng)力會(huì)較低,所以,在農(nóng)村垃圾處理方面,仍存在較多的變動(dòng)因素。
二、垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的市場(chǎng)情況
1、垃圾焚燒發(fā)電將逐漸成了垃圾處理主流。
我國城鎮(zhèn)生活垃圾處理主要是衛(wèi)生填埋和焚燒兩種。衛(wèi)生填埋是我國目前主要的垃圾處理方式,根據(jù)垃圾自然降解原理,采用嚴(yán)格的科學(xué)管理手段,使垃圾不對(duì)周圍環(huán)境造成污染的綜合性方法, 優(yōu)點(diǎn)的技術(shù)成熟、投資成本低、對(duì)垃圾要求低;缺點(diǎn)是占用土地面積較大,且可能發(fā)生滲漏,造成二次污染。垃圾焚燒是指將垃圾置于 850 攝氏度以上高溫環(huán)境中,使垃圾中的活性成分經(jīng)過氧化轉(zhuǎn)化成性質(zhì)穩(wěn)定的殘?jiān)?,釋放熱量并用于供熱及發(fā)電, 優(yōu)點(diǎn)是能量利用效率高、對(duì)環(huán)境造成影響小、占地面積??;缺點(diǎn)是初期投資大、技術(shù)要求較高。
近年來,填埋處理的垃圾占比持續(xù)下跌,從 2007 年的 81%降至 2016 年的 60%;焚燒處理的垃圾占比總體呈上升趨勢(shì),從 2007 年的 15%上升至 2016 年的 37%。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看,隨著各城市地價(jià)上漲和用地緊張,垃圾焚燒將逐漸成為行業(yè)主流。
2、垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)相關(guān)政策
根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》,到 2020 年底全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力占無害化處理總能力 50%以上,其中東部地區(qū)占 60%以上。結(jié)合2016年40%的占比,年均占比平均增速超過2.5%。
環(huán)保方面,2017 年 8 月環(huán)保部啟動(dòng)新一輪的修訂意見征求,逐步完善垃圾焚燒發(fā)電中的各方面標(biāo)準(zhǔn),并且對(duì)污染物排放的標(biāo)準(zhǔn)作了進(jìn)一步的細(xì)化規(guī)定,向《歐盟工業(yè)排放指令2010/75/EC)》靠攏。環(huán)保要求的提高,是垃圾焚燒處理市場(chǎng)逐漸向龍頭型企業(yè)集中。就2017年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)前十名占比40%。
三、行業(yè)相關(guān)公司垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)相關(guān)上市公司情況
公司名稱:
1、上海環(huán)境:老牌垃圾焚燒發(fā)電企業(yè),業(yè)務(wù)主要分布在上海及周邊地區(qū)。
2、瀚藍(lán)環(huán)境:瀚藍(lán)環(huán)境于 2005 年進(jìn)入垃圾焚燒領(lǐng)域,起初業(yè)務(wù)主要在廣東省南海區(qū),其垃圾焚燒項(xiàng)目為全國標(biāo)桿項(xiàng)目,2015 年收購創(chuàng)冠中國將業(yè)務(wù)拓展至全國各地。
3、偉明環(huán)保:偉明環(huán)保業(yè)務(wù)主要分布在浙江,公司研發(fā)能力較強(qiáng),擁有垃圾焚燒爐、煙氣處理、自動(dòng)控制等領(lǐng)域數(shù)十項(xiàng)國家專利。
4、中國天楹:中國天楹業(yè)務(wù)主要分布在江蘇省及周邊地區(qū),公司技術(shù)領(lǐng)先,垃圾焚燒核心設(shè)備均能自建。
18年經(jīng)營(yíng)情況:
上海環(huán)境:
瀚藍(lán)環(huán)境:
偉明環(huán)保:
中國天楹:
從收入情況來看:在固廢運(yùn)營(yíng)收入看,偉明環(huán)保和中國天楹整體毛利較高,而上海環(huán)境和瀚藍(lán)環(huán)境偏低。原因包括:數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的方法,各地政府的補(bǔ)貼情況(垃圾處理費(fèi)受地域和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況,一般處理費(fèi)在65-90元每噸),企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和成本等。其中偉明環(huán)保和中國天楹的焚燒發(fā)電設(shè)備部分自給,從而導(dǎo)致其成本端占有較大優(yōu)勢(shì)。
另外,偉明環(huán)保對(duì)相關(guān)設(shè)備的維修費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理方式也導(dǎo)致其毛利偏高(當(dāng)焚燒的設(shè)備發(fā)生修理費(fèi)用時(shí),瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境和中國天楹選擇直接將發(fā)生的費(fèi)用確認(rèn)為營(yíng)業(yè)成本;而偉明環(huán)保則將費(fèi)用先提前確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債,產(chǎn)生的未確認(rèn)融資費(fèi)用每年的攤銷確認(rèn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用,并不在營(yíng)業(yè)成本中體現(xiàn),導(dǎo)致毛利率被高估,大概影響在4-5個(gè)百分點(diǎn))。
四、綜合分析
垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)整個(gè)行業(yè)仍處于上升期,未來的增長(zhǎng)主要來自于:整體垃圾供應(yīng)的增長(zhǎng)(城鎮(zhèn)化+消費(fèi)增長(zhǎng));對(duì)于垃圾無害處理,相對(duì)于填埋,垃圾焚燒占比逐漸增加;環(huán)保政策壓力,農(nóng)村垃圾處理比例逐年提高,提供了一定的增量市場(chǎng)。三個(gè)因素共同驅(qū)動(dòng),使垃圾焚燒發(fā)電的市場(chǎng)需求會(huì)在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持較高增長(zhǎng)。另外,焚燒技術(shù)要求的提高,有利于業(yè)務(wù)向龍頭企業(yè)集中。所以,當(dāng)前市場(chǎng)的龍頭企業(yè)會(huì)大概率長(zhǎng)時(shí)間維持一個(gè)較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
考慮到當(dāng)前各企業(yè)產(chǎn)能利用均接近100%,所以,未來其新建產(chǎn)能和外延布局將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?,所以在參于具體企業(yè)時(shí),應(yīng)關(guān)注其未來新增產(chǎn)能情況。
風(fēng)險(xiǎn)提提示:行業(yè)地域性壁壘較大,容易限制企業(yè)擴(kuò)張步伐。全國布局推廣需要企業(yè)有較強(qiáng)的渠道能力;政策變動(dòng)導(dǎo)致的補(bǔ)提調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn);大型國企若競(jìng)相布局導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇降低市場(chǎng)毛利。
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