截至2019年底，海創(chuàng)在全國(guó)共有116個(gè)固廢項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)及在建，同時(shí)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)六年，市值突破600億港幣的傳奇！

本文從如下角度解析帝國(guó)背后的發(fā)展歷程及故事：

1.    續(xù)寫(xiě)傳奇的底子：優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)+殷實(shí)的家底

如水泥圈所知，海螺在技術(shù)和效益上，都可謂執(zhí)行業(yè)之牛耳！

l  技術(shù)上：從第一條5000噸新型干法國(guó)產(chǎn)化示范線(xiàn)到第一條10000噸新型干法線(xiàn)，無(wú)一不是水泥工業(yè)里程碑式的革命。

l  效益上：2019 年海螺水泥營(yíng)收 1570億元，同比增長(zhǎng) 22%，歸母凈利潤(rùn) 336億元，凈利率達(dá)21%，這種超高的盈利能力在全球水泥企業(yè)中也是獨(dú)樹(shù)一幟。

我剛從安徽回來(lái)，碰到一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的地方國(guó)企，做得非常棒。2003年海螺集團(tuán)成功改制，49%的股份屬于海螺創(chuàng)業(yè)投資（員工持股平臺(tái)，海螺創(chuàng)業(yè)前身）, 51%是國(guó)家持股，自從這個(gè)改革以后，資產(chǎn)上升了300倍。

更有領(lǐng)導(dǎo)言：

建國(guó)以來(lái)，安徽對(duì)全國(guó)改革開(kāi)放有兩項(xiàng)劃時(shí)代貢獻(xiàn)，一是農(nóng)業(yè)的鳳陽(yáng)小崗村承包到戶(hù)，另一項(xiàng)是工業(yè)的海螺集團(tuán)改制。

2013年海螺創(chuàng)業(yè)成立，以海創(chuàng)投資旗下海川工程、海川節(jié)能及海昌港務(wù)為主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體重組設(shè)立主營(yíng)余熱發(fā)電、立磨、港口三塊業(yè)務(wù)，同年在香港上市。

正是出身于這樣一個(gè)大家庭，公司成立之初，不僅繼承了海螺良好的管理團(tuán)隊(duì)和文化，同時(shí)，海螺水泥優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)還使得公司享受穩(wěn)定投資收益和分紅，擁有殷實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表（低負(fù)債、高回款和充足現(xiàn)金），可以說(shuō)是在環(huán)保行業(yè)中是別具一格的富二代，這二者為海螺創(chuàng)業(yè)日后的成功奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

2.    協(xié)同處置生活垃圾：牛刀初試+及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略方向

盡管相當(dāng)于含著金鑰匙出生，但2013年受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，成立伊始的主業(yè)水泥余熱發(fā)電市場(chǎng)已逐漸飽和，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)垃圾處置市場(chǎng)開(kāi)始火熱，進(jìn)軍水泥窯協(xié)同處置生活垃圾自然成為一個(gè)方向。

2.1.  牛刀初試：不停產(chǎn)的誘惑

事實(shí)上，這來(lái)自于前幾年鋪下的底子。2007年海創(chuàng)投資與川崎合資成立海川節(jié)能，合作余熱發(fā)電設(shè)備制造、垃圾焚燒等業(yè)務(wù)。通過(guò)采用氣化爐，對(duì)垃圾進(jìn)行初步焚燒，焚燒產(chǎn)生的熱能一部分可用于水泥窯，爐渣則用作生產(chǎn)水泥原料，廢氣利用水泥窯1400度高溫處理，實(shí)現(xiàn)二噁英無(wú)害化處理。

2008年公司首個(gè)水泥窯協(xié)同處置垃圾在安徽銅陵動(dòng)工，日處理300t，成為全球首家利用水泥窯焚燒生活垃圾的公司。

相比新建一個(gè)垃圾焚燒廠(chǎng)，水泥窯協(xié)同具有投資少、運(yùn)行費(fèi)用低、不涉及占地、敏感的選址問(wèn)題等優(yōu)點(diǎn)。

當(dāng)然，技術(shù)僅是此次業(yè)務(wù)拓展因素之一，這背后是各種因素的綜合產(chǎn)物。例如，

l  水泥產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的倒逼與不停產(chǎn)的誘惑。2008年金融危機(jī)，水泥產(chǎn)業(yè)需求銳減，市場(chǎng)下行，加之國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)能過(guò)剩，《水泥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出十二五期間淘汰落后產(chǎn)能2.5億噸，而一旦采取BOT模式長(zhǎng)期處置地方生活垃圾，地方政府則不大可能降低水泥產(chǎn)能或停產(chǎn)。

l  政策的推動(dòng)。2012年國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，鼓勵(lì)積極開(kāi)展水泥窯協(xié)同處理等技術(shù)的試點(diǎn)示范。2013年《國(guó)務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出支持利用現(xiàn)有水泥窯協(xié)同處置生活垃圾和產(chǎn)業(yè)廢棄物，修訂完善資源利用財(cái)稅優(yōu)惠政策，協(xié)同處置生產(chǎn)線(xiàn)數(shù)量比重不低于10%。

l  當(dāng)然，也有創(chuàng)始人的環(huán)保情節(jié)。海螺水泥掌舵人郭文叁一直倡導(dǎo)企業(yè)向環(huán)保行業(yè)發(fā)展，積極推進(jìn)海螺水泥脫硝脫氮技術(shù)、余熱發(fā)電技術(shù)和垃圾焚燒的推廣。

受上述因素推動(dòng)，海創(chuàng)水泥窯協(xié)同處置快速發(fā)展。從2013年的2個(gè)，到2014年的20個(gè)，再到15年的33個(gè)。

2.2.  戰(zhàn)略叫停：天花板的限制+明明可吃肉，誰(shuí)還啃骨頭

但受限于協(xié)同處置的先天限制，諸如：

l  垃圾處置收益水平低，市場(chǎng)有更好解決方案

l  水泥窯生產(chǎn)線(xiàn)資源

l  協(xié)同處置水泥窯要求新干法水泥線(xiàn)產(chǎn)能>2000t/d

l  城市80km范圍內(nèi)

l  生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能與垃圾產(chǎn)能相匹配，尾氣及爐渣適合后續(xù)處理等

可見(jiàn)，協(xié)同處置生活垃圾的市場(chǎng)天花板顯得較低。

與此同時(shí)，從2013年兩高司法解釋提出危廢入刑，我國(guó)危廢開(kāi)始推入一個(gè)真正導(dǎo)入期，之后危廢年產(chǎn)量開(kāi)始不斷釋放。由于水泥窯垃圾處置整體效益不佳，并且占用了本可用于協(xié)同處置危廢的水泥生產(chǎn)線(xiàn)資源，從2017年起，公司即停止接收新水泥窯垃圾處置項(xiàng)目，垃圾處置BOT項(xiàng)目定格在17個(gè)上，處置規(guī)模4000t/d（2019年實(shí)際處置2410t/d）。同時(shí)，公司開(kāi)始籌劃將部分原有項(xiàng)目改造為協(xié)同處置危廢項(xiàng)目以擴(kuò)大收入及利潤(rùn)。

3.    協(xié)同處置固廢：4年收入增12倍+75%高毛利

從2016年公司第一個(gè)危廢項(xiàng)目（陜西富平項(xiàng)目）投產(chǎn)開(kāi)始，僅以投運(yùn)產(chǎn)能計(jì)算，公司固廢及危廢產(chǎn)能迅猛增長(zhǎng)，從2016年的27萬(wàn)噸固廢產(chǎn)能（含危廢）迅猛增加至2019年的237萬(wàn)噸，增長(zhǎng)778%，危廢資質(zhì)從16年的16萬(wàn)噸猛增至19年的106萬(wàn)噸（是榜眼金隅的一倍），增長(zhǎng)546%。

與之對(duì)應(yīng)的是收入猛增。從2016年堯柏環(huán)保并表、正式為公司帶來(lái)6198萬(wàn)收入起，到2019年增加至7.38億元，4年收入增長(zhǎng)12倍！與此同時(shí)，憑借水泥窯的先天優(yōu)勢(shì)及公司管理能力，其毛利基本維持在75%的高水平段位，顯著高于危廢處置龍頭東江環(huán)保的毛利水平（約49%），協(xié)同處置帝國(guó)輪廓初步顯現(xiàn)。

注：上述海創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)包含少量協(xié)同處置一般固廢業(yè)務(wù)，但占比較小，例如2019年危廢處置營(yíng)收6.16億，一般固廢收入1.22億。因此海創(chuàng)危廢毛利實(shí)際更高，例如2018年海創(chuàng)協(xié)同處置危廢的平均價(jià)格2260元/噸，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)焚燒及填埋處置費(fèi)用，危廢處置毛利率超80%。

此外，由于當(dāng)年投產(chǎn)產(chǎn)能有一個(gè)爬坡周期、周邊危廢物料來(lái)源及匹配等問(wèn)題，危廢實(shí)際處置占比較低，目前約20%-30%，但隨著時(shí)間推移，這一比例將有客觀(guān)的上升，從而進(jìn)一步增厚收入。

那么這個(gè)帝國(guó)是如何建成的呢？我想，可以從發(fā)展水泥窯協(xié)同處置固廢三大要素說(shuō)起：

• 時(shí)機(jī)。由于水泥窯生產(chǎn)線(xiàn)基本不可新增，識(shí)別時(shí)機(jī)快速搶占存量資源尤為重要。

• 資源。能否以低廉的成本獲得優(yōu)質(zhì)的合作水泥生產(chǎn)線(xiàn)。

• 技術(shù)與管理。危廢較為復(fù)雜，協(xié)同處置需進(jìn)行相應(yīng)預(yù)處理，同時(shí)要求更高的管理水平。

3.1.  奠定基礎(chǔ)：靈敏的市場(chǎng)嗅覺(jué)+果敢的行動(dòng)力+收購(gòu)獲取技術(shù)&市場(chǎng)

從2013年兩高司法解釋提出危廢入刑，我國(guó)危廢開(kāi)始推入一個(gè)真正導(dǎo)入期，而水泥窯協(xié)同成本低、投產(chǎn)快、處置容量大等優(yōu)勢(shì)明顯，與此同時(shí)，《水泥窯協(xié)同處置固體廢物污染控制標(biāo)準(zhǔn)》出臺(tái)，為行業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在此背景下，2014年公司即取得陜西乾縣海螺水泥廠(chǎng)協(xié)同處置危廢項(xiàng)目，快速實(shí)現(xiàn)布局。

鑒于西部水泥在協(xié)同處置技術(shù)的先行（2013年西部水泥成立堯柏環(huán)保，專(zhuān)攻水泥窯協(xié)同處置危廢固廢，2015年利用藍(lán)田水泥廠(chǎng)處理三星半導(dǎo)體公司的工業(yè)污泥項(xiàng)目正式投運(yùn)，是我國(guó)西北部首個(gè)固廢協(xié)同處理項(xiàng)目），同時(shí)考慮陜西地區(qū)的水泥廠(chǎng)資源及區(qū)域龍頭地位，2015海創(chuàng)入股西部水泥旗下堯柏環(huán)保（注資9000萬(wàn)，持股60%），從而正式進(jìn)入危廢和污泥的處理行業(yè)。（當(dāng)然，此次收購(gòu)的背景可能還與海螺水泥2015 年入股西部水泥有關(guān)）

嚴(yán)格的說(shuō)，海創(chuàng)并不算起步早的，同業(yè)內(nèi)金隅、華新、華潤(rùn)、山水等都起步更早，但憑借先天的資源以及后天的果敢，海螺逐漸將其他企業(yè)甩在身后。（整體表現(xiàn)見(jiàn)下篇文章）

3.2.  依托海螺水泥，內(nèi)化升級(jí)與復(fù)制擴(kuò)張，技術(shù)+資源構(gòu)筑第二護(hù)城河

作為海螺水泥股東（持股17.84%），同時(shí)管理層大多出自海螺水泥，緊密的關(guān)系幫助海螺創(chuàng)業(yè)以較低的租金水平（危廢55元/噸， 一般固廢35元/噸）壟斷了海螺水泥下屬水泥設(shè)備的水泥窯協(xié)同改造與經(jīng)營(yíng)權(quán)。

而公司所依托的海螺水泥，如前所述，是國(guó)內(nèi)第二大水泥生產(chǎn)企業(yè)（2019年底熟料產(chǎn)能2.2億噸），在國(guó)內(nèi)擁有128條生產(chǎn)線(xiàn)，且全部采用新型干法工藝，實(shí)際產(chǎn)量≥5000t/d規(guī)模的水泥線(xiàn)約106條，擁有大量符合國(guó)家要求的水泥窯協(xié)同處置改造目標(biāo)生產(chǎn)線(xiàn)。且海螺水泥線(xiàn)常年保持95%以上的運(yùn)轉(zhuǎn)率，先天資源優(yōu)勢(shì)明顯。

由此，在2015年收購(gòu)之后，公司即開(kāi)始以海螺大本營(yíng)：安徽為起點(diǎn)，快速完成安徽懷寧、淮北、蕪湖、宿州產(chǎn)線(xiàn)的協(xié)同處置改造。2017年蕪湖海創(chuàng)環(huán)保作為公司第一個(gè)全資建設(shè)的固廢危廢處置示范基地2017年投產(chǎn)。

此外，伴隨新增項(xiàng)目的不斷投運(yùn)，海螺水泥窯協(xié)同技術(shù)不斷內(nèi)化升級(jí)，2019年海螺“水泥窯多污染協(xié)同控制關(guān)鍵技術(shù)開(kāi)發(fā)”更是獲得環(huán)境部2019年度環(huán)境保護(hù)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)（危廢相關(guān)的僅海螺、金隅獲此殊榮）。當(dāng)然背后還有一系列水泥窯協(xié)同處置技術(shù)及標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，也極大助力了行業(yè)發(fā)展，此處不表。

由此，憑借海螺優(yōu)質(zhì)水泥線(xiàn)、協(xié)同處置技術(shù)及優(yōu)秀的管理水平，公司快速構(gòu)建起帝國(guó)的第二道護(hù)城河。

3.3.  牽手各地龍頭，實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張，深挖第三道護(hù)城河

由于水泥行業(yè)市場(chǎng)格局較為固定，為了進(jìn)入海螺集團(tuán)影響力較小地區(qū)（海螺主要輻射安徽及長(zhǎng)三角地區(qū)），則必須與其他水泥企業(yè)合作。2019年伴隨海創(chuàng)在水泥窯協(xié)同方面技術(shù)的成熟與管理的優(yōu)勢(shì)，公司有了將潛在對(duì)手變成合作伙伴的資本，從而開(kāi)啟全國(guó)異地?cái)U(kuò)張節(jié)奏！

2019年海螺創(chuàng)業(yè)與水泥產(chǎn)能宇宙第一的中國(guó)建材（2019年公司水泥產(chǎn)能5.2億噸）成立合資公司：海建香港（股份各占50%，由海螺創(chuàng)業(yè)并表） ，并通過(guò)海建香港成立安徽海中環(huán)保開(kāi)展業(yè)務(wù)，全權(quán)負(fù)責(zé)投資、經(jīng)營(yíng)及管理中國(guó)建材從事水泥相關(guān)業(yè)務(wù)的若干附屬公司現(xiàn)有及未來(lái)的固廢處置業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)規(guī)劃處置總產(chǎn)能不少于 300 萬(wàn)噸/年。

當(dāng)年合資公司即拿下14個(gè)項(xiàng)目，產(chǎn)能規(guī)模158萬(wàn)噸/年，快速實(shí)現(xiàn)了廣東、江蘇、山東、河南等海螺缺乏影響力地區(qū)市場(chǎng)的突破。

除了獨(dú)家綁定行業(yè)老大老二，區(qū)域龍頭也是重點(diǎn)合作對(duì)象。2019年公司與蒙西水泥合作的海蒙科技取得內(nèi)蒙2個(gè)項(xiàng)目，產(chǎn)能15萬(wàn)噸/年。同時(shí)公司還與山水水泥簽訂合作協(xié)議，進(jìn)一步推動(dòng)山東、東北等區(qū)域市場(chǎng)的擴(kuò)張。

當(dāng)然，與其他水泥廠(chǎng)的合作肯定不如自家人順暢，合作項(xiàng)目中存在不同工藝對(duì)接的困難和合作導(dǎo)致的管理低效和摩擦，未來(lái)這些合作項(xiàng)目將走過(guò)一段磨合期，毛利也可能有一定降低。

3.4.  不止于傳統(tǒng)固廢：飛灰、油泥、污染土的突破

伴隨技術(shù)的精進(jìn)及對(duì)市場(chǎng)、業(yè)務(wù)認(rèn)知的升級(jí)、水泥資源的擴(kuò)充，公司開(kāi)始開(kāi)拓一般工業(yè)危廢及市政污泥之外的其他固廢機(jī)會(huì)，包括老大難的飛灰、火熱的油泥及土壤修復(fù)等。例如安徽蕪湖、江西弋陽(yáng)、陜西咸陽(yáng)、湖南益陽(yáng)等4個(gè)飛灰水洗項(xiàng)目（35萬(wàn)噸/a），慶陽(yáng)油泥項(xiàng)目（8萬(wàn)噸/a）、河北保定污染土及污泥項(xiàng)目（10萬(wàn)噸/a）。

4.    不止于協(xié)同：爐排爐主攻生活垃圾+干餾熔融等開(kāi)辟危廢

盡管水泥窯協(xié)同足夠強(qiáng)大，但要想單腳撐起海創(chuàng)的固廢帝國(guó)，則顯然還略微單薄，于是：

l  面對(duì)生活垃圾巨大的市場(chǎng)，公司在將水泥窯資源騰挪給危廢的同時(shí)，與川崎開(kāi)發(fā)出爐排爐。自2016年首條金寨垃圾焚燒項(xiàng)目投產(chǎn)以來(lái)，目前已完成15個(gè)項(xiàng)目投運(yùn)，在建30個(gè)，報(bào)批待建55個(gè)。憑借核心裝備、切入時(shí)機(jī)及分布各地水泥廠(chǎng)的資源，迅速垃圾焚燒領(lǐng)域殺出一片自己天地！

l  面對(duì)水泥窯以外危廢市場(chǎng)，公司開(kāi)展熱解、干餾、熔融等非水泥窯技術(shù)在全國(guó)的布局，與水泥窯協(xié)同處置固廢危廢形成互補(bǔ)。例如2019年收購(gòu)寧海馨源泰環(huán)保70%股權(quán)（含金屬危險(xiǎn)廢物利用規(guī)模為 4 萬(wàn)噸/年項(xiàng)目）以及2020年待建的蕪湖有機(jī)廢物干餾示范項(xiàng)目等，實(shí)現(xiàn)了水泥窯協(xié)同處置外，在危廢處置方式和種類(lèi)拓展上的重大突破。

5.    發(fā)展策略：不同生命周期業(yè)務(wù)+不同現(xiàn)金流屬性業(yè)務(wù)+人才

回首來(lái)看，海創(chuàng)的成功，進(jìn)一步強(qiáng)化了我對(duì)于企業(yè)發(fā)展的三點(diǎn)認(rèn)知：

其一是不同生命周期業(yè)務(wù)的匹配調(diào)整。例如面對(duì)水泥窯余熱發(fā)電及立磨機(jī)（節(jié)能裝備）市場(chǎng)飽和，行業(yè)步入成熟期，則需尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，此時(shí)需考慮公司內(nèi)部現(xiàn)有資源、新業(yè)務(wù)的生命周期階段、市場(chǎng)空間等等。誠(chéng)如海創(chuàng)，選擇了垃圾與固廢。

其二，不同業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流屬性及杠桿水平要進(jìn)行組合搭配。固廢業(yè)務(wù)的一大典型特定即是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，因而固廢類(lèi)環(huán)保企業(yè)資金鏈普遍較為緊張。但公司危廢業(yè)務(wù)由于基于現(xiàn)有水泥窯開(kāi)展，投資大大縮減，且建設(shè)周期短，可快速帶來(lái)現(xiàn)金流，因而極大的降低了公司資金壓力。

同時(shí)，公司余熱發(fā)電、立磨、港口業(yè)務(wù)都是現(xiàn)金流較好的業(yè)務(wù)，且來(lái)自海螺水泥的豐厚的投資收益與穩(wěn)健資本回報(bào)也支撐公司取得大量低息銀行授信（約300億，平均利率為基準(zhǔn)貸款利率下浮10%）。當(dāng)然，公司在境內(nèi)外資本市場(chǎng)的融資經(jīng)驗(yàn)及能力也在公司發(fā)展中起到了極大助力。

截至2019年底，盡管因垃圾焚燒業(yè)務(wù)鋪開(kāi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率上升，但也僅14.6%，而這就是公司大力發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電的資本。要知道同一時(shí)期，危廢龍頭東江負(fù)債率58.6%，垃圾焚燒龍頭光大國(guó)際為62.5%。

其三：21實(shí)際最貴的真是人才！無(wú)論是起步早晚，還是核心的水泥窯資源，抑或相應(yīng)的技術(shù)儲(chǔ)備，市場(chǎng)上當(dāng)初可以找出得分更高的企業(yè)，但目前看來(lái)，海創(chuàng)卻先行搭建起了這個(gè)固廢帝國(guó)，我想背后最深層次的，還是人。

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