幸運(yùn)兒阿甘曾說(shuō)過：“人生就像一盒巧克力，你永遠(yuǎn)不知道下一顆是什么味道?！?p style="text-indent: 2em;">對(duì)于凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司（下稱“*ST凱迪”）和它的7萬(wàn)余名投資者而言，今年老天分給他們的這顆“巧克力”竟會(huì)如此難以下咽，令人五味雜陳。

*ST凱迪成立于1993年，老牌電力上市公司。此前，它有過不少高光時(shí)刻——國(guó)內(nèi)“生物質(zhì)發(fā)電”龍頭企業(yè)、曾號(hào)稱要達(dá)到萬(wàn)億銷售額、2020年進(jìn)入世界500強(qiáng)……

然而，形勢(shì)在今年發(fā)生了急劇逆轉(zhuǎn)。一只突然飛出的“黑天鵝”，讓所有人都猝不及防——*ST凱迪的資金鏈斷裂，陷入流動(dòng)性危機(jī)之中。

逾期債務(wù)超56億元、2018年前三季度虧損17.34億元、眾多債權(quán)人提起訴訟、股票連續(xù)跌停20余天、上市公司及控股股東均被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、燃料供應(yīng)商上門討債“上演全武行”、公司及旗下子公司銀行賬戶被司法凍結(jié)、旗下公司大面積停機(jī)且被曝拖欠員工數(shù)月工資……

自債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，*ST凱迪的股價(jià)從5元/股一路下跌至1元/股附近，跌幅近8成，股價(jià)處于成“仙”的邊緣。眾多投資者的財(cái)富在*ST凱迪暴跌的股價(jià)中灰飛煙滅，期間累計(jì)蒸發(fā)市值近150億元。

2018年11月7日，天津市人民檢察院依法作出對(duì)中國(guó)華融原黨委書記、董事長(zhǎng)賴小民的逮捕決定。賴小民曾被*ST凱迪原董事長(zhǎng)李林芝公開稱為凱迪一直以來(lái)的恩人。如今，昔日“恩人”已自身難保，進(jìn)退維谷的*ST凱迪也與中國(guó)華融漸行漸遠(yuǎn)。

正值當(dāng)打之年的*ST凱迪處境尷尬、深陷風(fēng)暴之中。那么，它又是如何讓自己陷入到這一場(chǎng)關(guān)乎生死的危局中的呢？

激進(jìn)投資與“糊涂”資金局

“不存在實(shí)際控制人”的*ST凱迪，實(shí)則離不開其“靈魂人物”陳義龍與公司控股股東陽(yáng)光凱迪新能源集團(tuán)有限公司（下稱“陽(yáng)光凱迪”）。

今年6月底，湖北證監(jiān)局向*ST凱迪下發(fā)的行政監(jiān)管決定書顯示，“控股股東陽(yáng)光凱迪董事長(zhǎng)陳義龍未在上市公司擔(dān)任職務(wù)，但存在公司重要決策由其控制的情形”。

*ST凱迪與陳義龍、陽(yáng)光凱迪之間的關(guān)系始終是“剪不斷，理還亂”。公開資料顯示，*ST凱迪此前主業(yè)為煙氣脫硫、煤炭銷售等業(yè)務(wù)，后放棄國(guó)內(nèi)脫硫行業(yè)龍頭地位，大舉投身生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域。

彼時(shí)，時(shí)任*ST凱迪、陽(yáng)光凱迪董事長(zhǎng)的陳義龍，曾多次表示對(duì)“生物質(zhì)發(fā)電”前景的看好，稱“一個(gè)生物質(zhì)電廠正常經(jīng)營(yíng)下，一年利潤(rùn)可以達(dá)到3000萬(wàn)”。

2009年，*ST凱迪以3802萬(wàn)元的價(jià)格，收購(gòu)陽(yáng)光凱迪旗下南陵、淮南、崇陽(yáng)等9家生物質(zhì)電廠。自此之后，*ST凱迪開始在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域“狂奔”，大規(guī)模收購(gòu)，舉債擴(kuò)張。

2010-2012年，*ST凱迪分兩次收購(gòu)陽(yáng)光凱迪旗下宿遷、萬(wàn)載、望江等3家電廠，以及五河、桐城2家電廠51%的股權(quán)，交易總對(duì)價(jià)為3.92億元。據(jù)*ST凱迪2012年報(bào)顯示，上述5家電廠2012年全部虧損。

因未達(dá)成業(yè)績(jī)承諾，陽(yáng)光凱迪于2013年將5家電廠回購(gòu)。而陳義龍也正是2013年卸去*ST凱迪董事長(zhǎng)一職，由“臺(tái)前”走向“幕后”。

在生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期的情況下，*ST凱迪卻依舊選擇“All in”，繼續(xù)從控股股東手中接過生物質(zhì)電廠等資產(chǎn)。

2015年7月，*ST凱迪迎來(lái)自成立后最大規(guī)模的收購(gòu)。公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，從關(guān)聯(lián)方陽(yáng)光凱迪、中盈長(zhǎng)江、中國(guó)華融、華融渝富等15名交易對(duì)手處購(gòu)買其持有的87家生物質(zhì)電廠、58家林業(yè)公司、5家風(fēng)電廠等154家公司，總對(duì)價(jià)68.50億元。

圖為重組方案詳情，圖片來(lái)源：*ST凱迪公告

*ST凱迪公告顯示，上述154家公司中，陽(yáng)光凱迪持股的公司達(dá)121家。陽(yáng)光凱迪從這筆交易中獲得*ST凱迪2.81億股股份和近16億元現(xiàn)金，陽(yáng)光凱迪的股東中盈長(zhǎng)江也拿走現(xiàn)金18.36億元。

據(jù)了解，*ST凱迪承接的這些生物質(zhì)電廠中有許多仍處于在建狀態(tài)，并未能達(dá)產(chǎn)。

此后，*ST凱迪曾通過定增、股權(quán)質(zhì)押、融資租賃、ABS、發(fā)債等多種方式融資數(shù)百億元。公司在資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹的同時(shí)，負(fù)債也隨之水漲船高，從2014年初至2017年末，*ST凱迪的負(fù)債總額從88.41億元激增至278.36億元。

值得注意的是，在這一過程中還產(chǎn)生了一些“糊涂賬”——陽(yáng)光凱迪及上市公司子公司等關(guān)聯(lián)企業(yè)，存在占用上市公司資金用于非經(jīng)營(yíng)性用途的情況。

今年9月份，湖北證監(jiān)局曾認(rèn)定*ST凱迪存在多家關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用問題，稱被占用資金合計(jì)約10.54億元。陳義龍對(duì)此卻表示：“可以確定，大股東沒有占用上市公司一分錢，反而是上市公司欠（陽(yáng)光凱迪）集團(tuán)的錢?！?p style="text-indent: 2em;">野馬財(cái)經(jīng)近幾日就此曾先后多次致電*ST凱迪方面。對(duì)方回應(yīng)稱稍后回復(fù)，但截至發(fā)稿仍未有回信。

賴小民曾是凱迪的大恩人？

除了與陳義龍、陽(yáng)光凱迪之間有著“說(shuō)不清”的關(guān)系外，*ST凱迪與落馬的中國(guó)華融原黨委書記、董事長(zhǎng)賴小民曾有過密切交集。

在*ST凱迪20余年的發(fā)展歷程中，賴小民是繞不開的一個(gè)重要人物。

據(jù)此前《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，*ST凱迪原董事長(zhǎng)李林芝曾公開表示，賴小民是凱迪一直以來(lái)的恩人，正是由于中國(guó)華融對(duì)凱迪的鼎力支持，才有集團(tuán)（指陽(yáng)光凱迪）國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、生產(chǎn)線出油（生物質(zhì)燃油）等一系列成功。

公開資料顯示，*ST凱迪與中國(guó)華融最早的接觸可以追溯到2009年。2009年初，賴小民履新中國(guó)華融黨委副書記、總裁。當(dāng)年年底，*ST凱迪公告稱，公司將自用辦公樓凱迪大廈的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)華融旗下華融國(guó)際信托，委托其發(fā)行信托計(jì)劃融資1億元。

2011年4月，陳義龍豪言“凱迪萬(wàn)億不是個(gè)神話，而是一場(chǎng)革命”。受此影響，*ST凱迪股價(jià)一路上漲，并于1個(gè)月后摸到25.25元/股的高點(diǎn)，較年初15元/股已上漲近70%。

同年6月，陽(yáng)光凱迪通過大宗交易減持了2888萬(wàn)股*ST凱迪股票，在20元多/股的高位套現(xiàn)近6億元。接盤方融德信（天津）投資咨詢合伙企業(yè)（下稱“融德信”），正是中國(guó)華融的關(guān)聯(lián)企業(yè)。此后，*ST凱迪股價(jià)持續(xù)下跌，融德信高位站崗。

2011年底，陽(yáng)光凱迪（時(shí)稱“凱迪控股”）與中國(guó)華融簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，引入中國(guó)華融作為核心戰(zhàn)略投資人。公開資料顯示，中國(guó)華融及其關(guān)聯(lián)企業(yè)華融渝富共向陽(yáng)光凱迪注資20億元。

2015年2月，賴小民在“2015走進(jìn)種植能源新時(shí)代論壇”上公開為凱迪站臺(tái)，稱“我從陳董事長(zhǎng)（陳義龍）身上，從陽(yáng)光凱迪身上有了新的發(fā)現(xiàn)，知道能源還可以種植……我接觸它的時(shí)候，當(dāng)時(shí)做了一個(gè)重大的決定，就是投資凱迪，我投了20億！”

同年7月，中國(guó)華融及旗下華融渝富出現(xiàn)在*ST凱迪資產(chǎn)重組的交易對(duì)手名單中。其中，中國(guó)華融置換得*ST凱迪近5500萬(wàn)股，華融渝富獲得*ST凱迪支付的現(xiàn)金2.73億元。

2017年1月，中國(guó)華融曾與陽(yáng)光凱迪共同建立一家產(chǎn)業(yè)基金公司。陳義龍（左二）與賴小民（左三）同在揭牌儀式上。圖片來(lái)源于蘇南網(wǎng)

公開資料顯示，2017年9月15日，中國(guó)華融從陽(yáng)光凱迪中退出。在華融退出僅半年后，2018年4月，*ST凱迪曾經(jīng)的“大恩人”賴小民案發(fā)，接受組織審查調(diào)查。1個(gè)月后，*ST凱迪的債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。

此后，凱迪方面還曾反戈一擊，試圖將“鍋”甩給中國(guó)華融。在今年10月的*ST凱迪股東大會(huì)上，陳義龍?jiān)硎?，在中?guó)華融退出前，陽(yáng)光凱迪的實(shí)際控制人是中國(guó)華融，其擁有絕對(duì)的投票權(quán)，并稱“陽(yáng)光凱迪原來(lái)的董事會(huì)構(gòu)成都是在華融主導(dǎo)下形成的”。

（都說(shuō)賴小民的朋友多。你知道賴小民還曾與哪些老板來(lái)往密切嗎？感興趣的小伙伴可在野馬財(cái)經(jīng)微信公眾號(hào)后臺(tái)回復(fù)“老板”查看）

*ST凱迪2018年三季報(bào)顯示，中國(guó)華融目前仍位居公司第六大股東，持有1.10億股*ST凱迪股票，持股市值不到1.5億元。野馬財(cái)經(jīng)（微信公眾號(hào)：ymcj8686）翻閱*ST凱迪公告發(fā)現(xiàn)，目前中國(guó)華融已向法院提起訴訟，要求公司償還超4億元的逾期債務(wù)。

親兄弟都明算賬，中國(guó)華融與*ST凱迪就更是如此了。

重組前景撲朔迷離

在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)、昔日“大恩人”賴小民亦出事后，風(fēng)雨飄搖中的*ST凱迪正想盡各種辦法自救，包括陳義龍重新執(zhí)掌*ST凱迪、出售資產(chǎn)“瘦身”等。

今年6月，湖北省政府金融辦和銀監(jiān)局等組織成立*ST凱迪債權(quán)人委員會(huì)，要求公司采取“瘦身自救+資產(chǎn)、債務(wù)、股權(quán)三大重組”方式化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

兩個(gè)月后的8月2日，*ST凱迪公告稱，公司與控股股東陽(yáng)光凱迪，以及中戰(zhàn)華信資產(chǎn)管理有限公司（下稱“中戰(zhàn)華信”）簽署重組框架協(xié)議。中戰(zhàn)華信擬發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金，一攬子收購(gòu)*ST凱迪擬出售的業(yè)務(wù)資產(chǎn)包內(nèi)全部資產(chǎn)。

據(jù)*ST凱迪9月底發(fā)布的資產(chǎn)出售公告顯示，公司首批擬出售3個(gè)資產(chǎn)包，具體標(biāo)的包括旗下6家生物質(zhì)電廠、1000萬(wàn)畝林地資產(chǎn)和楊河煤業(yè)60%的股權(quán)，交易總對(duì)價(jià)達(dá)61.4億元。

接盤方中戰(zhàn)紅森林和長(zhǎng)沙紅森林均是由中戰(zhàn)華信旗下公司發(fā)起設(shè)立。其中，中戰(zhàn)紅森林是今年9月13日才突擊成立的并購(gòu)基金。

那么，中戰(zhàn)華信又是什么背景呢？

公開資料顯示，事業(yè)單位輿情戰(zhàn)略研究中心（下稱“輿情中心”）是中戰(zhàn)華信唯一股東，于2017年12月入股，主要職能包括輿情戰(zhàn)略信息的征集、監(jiān)測(cè)、分析和研究。輿情中心的舉辦單位為中國(guó)戰(zhàn)略與管理研究會(huì)（下稱“中戰(zhàn)會(huì)”）。

這一重組卻引來(lái)了監(jiān)管方的連續(xù)問詢與*ST凱迪股東方的質(zhì)疑，包括“中戰(zhàn)華信總資產(chǎn)為4.3億元、凈資產(chǎn)僅為2.47億元。同期，*ST凱迪總資產(chǎn)為371億元”“中戰(zhàn)華信能募到數(shù)十億元的資金嗎？”“陳義龍?jiān)鴵?dān)任中戰(zhàn)會(huì)的名譽(yù)副會(huì)長(zhǎng)”“中戰(zhàn)華信曾被指出疑似與多家P2P平臺(tái)有關(guān)聯(lián)”等。

對(duì)于上述疑問，*ST凱迪曾回復(fù)稱，“中戰(zhàn)華信并非實(shí)際資產(chǎn)購(gòu)買方，收購(gòu)資金主要來(lái)源于并購(gòu)基金的有限合伙人”“陳義龍的名譽(yù)副會(huì)長(zhǎng)僅為學(xué)術(shù)研究頭銜，不參與中戰(zhàn)會(huì)的日常管理”等。

*ST凱迪的回復(fù)并未能解答大家心中的疑惑。比如，中戰(zhàn)華信方面設(shè)置的諸多付款前置條件該如何解決、標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)押、凍結(jié)都未解除，怎么交易、子公司將如何剝離等問題依舊待解。

這場(chǎng)重組能否成行依舊懸念重重。此外，*ST凱迪或許還將面臨其它麻煩——今年5月7日，*ST凱迪因涉嫌信息披露違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案調(diào)查。

上海漢聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師對(duì)野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）表示，“若證監(jiān)會(huì)下一步對(duì)*ST凱迪作出了行政處罰的話，根據(jù)司法解釋，能夠初步確定：在2018年5月7日（立案調(diào)查日）前買入*ST凱迪股票，并在2018年5月7日及之后賣出或繼續(xù)持有股票的受損投資者，有望向公司索賠。”

曾稱自己是“理想主義者”的陳義龍，和他麾下處于漩渦中的*ST凱迪，是否還能實(shí)現(xiàn)當(dāng)年信誓旦旦許下的“萬(wàn)億銷售額”呢？你覺得*ST凱迪走到今天這一步的原因是什么？

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